管理持续优化,看好长期发展:公司公布2019年财报,2019年公司实现营收576.58亿元(15.69%YoY),归属上市公司股东净利润124.15亿元(9.36%YoY),扣非后归属上市公司股东净利润120.38亿元(9.60%YoY)。2019年公司整体毛利率和净利率分别是45.99%(+1.14pctYoY)和21.62%(-1.22pctYoY)。毛利率提升主要受到增值税下调及内部降本增效的影响,净利率下降主要是公司人员投入较大,管销研费用率提升。
2020Q1公司实现营收94.29亿元(-5.17%YoY),归属上市公司股东净利润14.96亿元(-2.59%YoY),一季度受到疫情影响业绩增速放缓,公司整体业绩符合预期。分业务来看:前端产品、后端产品、中心控制产品和建造合同的营收分别为271.75亿元(12.84%YoY)、75.20亿元(10.92%YoY)、88.23亿元(20.47%YoY)和10.91亿元(-52.24%YoY),营收占比分别为47.13%、13.04%、15.30%和1.89%,毛利率分别为52.10%(2.15pctYoY)、50.80%(3.95pctYoY)、51.38%(-2.46pctYoY)和22.66%(10.54pctYoY)。费用端:2019年公司财务费用率、销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为-1.11%(-0.26pctYoY)、12.59%(+0.77pctYoY)、3.16%(+0.40pctYoY)和9.51%(+0.52pctYoY),费用端整体控制较好。考虑到美国出口管制风险的紧迫性,2019年公司进一步加大了对美国物料与技术的梳理工作,全面开展了美国物料的替代准备工作。在硬件产品方面,公司继续加强感知技术的研究,继续提升产品系统的设计能力;依托AI、云计算等技术,升级产品包解决方案,打造产品综合竞争力。
安防监控绝对龙头,运营服务长期可期:公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商,产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖,全球市场占有率排名第一。国内市场,公司持续推进“行业细分、区域下沉、业务到端”的营销策略,将更多资源推向省级业务中心,来提升省级业务中心对区域业务的支撑能力,海外销售服务网络进一步完善。此外,相对于欧美市场运营服务57%的占比而言,我国的运营服务比重依然较低,欧美安防运营服务市场规模是安防产品市场的五倍以上,我国安防运营服务的巨大蓝海正待发掘,目前中国安防运营服务还只在起步阶段,未来将迎来安防运营服务黄金周期。
AI引领安防智能化变革,公司继续推进创新业务发展:在安防智能化升级趋势下,产业的核心竞争力逐步转变为技术架构以及解决方案的落地能力,拥有深厚技术实力的企业将保持与行业变革同步,技术投入薄弱的小公司进一步淘汰,行业门槛提高,使得产业集中度有望进一步提升,行业格局持续优化。同时,随着人工智能技术的发展,计算机对视频图像的处理技术,将极大的增加视频监控的使用效率和大数据价值的利用率,摄像机采集图像的功能将不再受限于安全防范目的。因此,“人工智能+安防”在帮助客户提升业务效率的同时,也极大程度地拓展了视频技术实现业务管理需求的市场空间。在数据为王的背景下,公司拥有巨量数据资源将在安防智能化变革中拥有绝对天然优势。另外,公司在萤石业务和海康机器人业务盈利,海康汽车电子、海康存储等其他创新业务都对目标市场进行了较大的投入和推动,未来有望和主业形成合力。
投资建议:公司是全球领先的安防监控产品及内容服务提供商,产品及服务已实现视频监控系统所有主要设备的全覆盖;同时,公司海外市场拓展稳步前行,创新业务渐入佳境将为业绩的稳步增长增添动力。考虑到宏观经济下行压力,我们调低公司盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为139.15/165.37/198.19亿元(20/21年前值为156.63/189.63亿元),对应PE为20/17/14倍,因公司目前估值较低,维持公司“推荐”评级。
风险提示:1)技术更替风险:随着云计算、大数据、人工智能等技术的不断演进,行业业务和应用需求可能会随之演变。如果不能密切跟踪行业前沿技术的更新和变化,公司未来发展的不确定性将会加大;2)汇率波动风险:公司在海外市场多个不同币种的国家和地区开展经营,汇率风险主要来自以非人民币(美元为主)结算的销售、采购以及融资产生的外币敞口及其汇率波动,可能会影响公司的盈利水平。3)全球市场开拓风险:公司业务覆盖全球150多个国家和地区,如果业务开展所在国出现贸易保护、债务问题、政治冲突等情况,可能对公司的业务发展产生不利影响。
首页
微信公众号
证券之星APP
