澜起科技:DDR5内存接口芯片稳步推进,技术持续升级

事件概述公司发布 2019年年度报告,2019年公司实现营业收入 17.38亿元,同比下降 1.13%;实现归属上市公司股东净利润 9.33亿元,同比增长 26.60%。此外,公司发布 2020年一季度报告,2020年一季度公司实现营业收入 4.96亿元,同比增长22.49%;实现归属上市公司净利润 2.63亿元,同比增长16.50%分析判断: :

存储行业疲软下维持稳定发展, , 津逮? 服务器 平台实现高速增长 。

2019年度公司营收 17.38亿元,同比下降 1.13%。2019年服务器及 DRAM 市场出现疲软表现,根据 IDC 发布的数据显示,2019年全球服务器出货量和销售额分别为 1174万台和 873亿美元,同比下降 0.9%和 1.7%;同时,根据 Gartner 发布的数据显示,2019年全球 DRAM 行业收入下降 37.5%;但是,公司在市场不景气的大环境下,公司仍通过自身努力,保持业务发展基本平稳,尤其是存储芯片销售额大幅提升。2019年公司内存接口芯片销售额微 17.21亿元,同比下降 1.56%,毛利率同比上升 4.00pct;

2019年津逮?服务器销售额微 0.16亿元,同比增长 80.61%,毛利率同比下降 33.37pct。2019年公司津逮?服务器毛利为负,系在于服务器 CPU 市场门槛高,客户验证周期长;公司相关产品目前处于市场推广、客户送样阶段,包括联想、长城等数家服务器OEM 厂商已采纳津逮?CPU 及其系统解决方案,研发出了系列高性能且具有安全监控功能的服务器机型;同时,公司也与中标软件、百敖软件等各方持续合作,共同完善围绕津逮?服务器平台的软硬件生态建设,实现业务快速扩张。在公司净利润方面,随着公司内存接口芯片新产品(DDR4Gen 2plus)销售额增加,单价和毛利率有所提升;叠加政府补助,推动公司归母净利润上升;2019年公司实现归属上市公司股东净利润 9.33亿元,同比增长 26.60%。

5DDR5内存接口芯片和模组稳步推进, 技术升级可望带动单价提升。

公司核心产品内存接口芯片产品持续升级,新一代产品具备较高的性能,因此同步推动单价提升,拥有较高的毛利;DDR5内存接口芯片相比于前一代 DDR4内存接口芯片,采用了更低的工作电压(1.1V),同时在传输有效性和可靠性上又迈进了一步。其中,根据 JEDEC 组织定义,DDR5第一子代产品可实现 4800MT/s的运行速率,是 DDR4最高运行速率的 1.5倍。随着 DDR5内存商业化在即,公司正积极布局 DDR5内存接口芯片;

(1)在 DDR5内存接口芯片方面:2019年公司已完成符合 JEDEC 标准的第一子代 DDR5RCD 及 DB 芯片工程样片的流片,第一子代 DDR5RCD 及DB 芯片工程样片于 2019年下半年送样给公司主要客户和合作伙伴进行测试评估;

(2)在 DDR5内存接口模组方面:2019年公司与合作伙伴已完成符合 JEDEC 标准的 DDR5服务器内存模组电源管理芯片(PMIC),温度传感器(TS) 和串行检测芯片(SPD)工程样片的流片,并送样给内存模组厂商评估;以上三类芯片将组成内存接口模组,提供客户完整的解决方案。

投资建议根据公司 2019年度经营情况,我们调整 2020-2021盈利预测,有鉴于疫情对宏观环境和景气造成的冲击,我们将 2020-2021年公司营业收入预测从 29.67亿元/39.33亿元调整为23.53亿元/30.74亿元;对应公司毛利率和相关费用变动,将同时期公司归母净利润从 12.15亿元/16.33亿元调整为 11.92亿元/15.50亿元。考虑到 2022年后公司存储芯片布局优势将越发显著,且公司竞争地位稳固;我们预测 2022年公司营业收入为 39.62亿元,归母净利润为 20.20亿。暂不评级。

风险提示DDR5内存接口芯片进展低于预期、存储器行业景气度持续下行、津逮?服务器平台和 AI 芯片等新产品发展低于预期、系统性风险等;