策略点评：以季度GDP目标代替年度GDP目标

一季度 GDP 增速下降 6.8% 后, 我们认为,度 可以用季度 GDP 目标替代度 年度 GDP 目标。 在二季度采取更加积极的货币 、 财政政策,以确保下年 半年 GDP 季度增速恢复到 6% 及以上。

观点年度 GDP 目标难以确定: :在-6.8%的一季度 GDP 增长速度下,如果要实现 2020年 GDP 总量较 2010年翻一番的目标(年度 GDP 增长 5.6%),则二、三、四季度 GDP 合并增速需要超过 9%。具有极大的难度。在二季度外部需求明显恶化的形势下,如果假设二季度经济增速只有 2%左右,三、四季度合并增速需要达到 12.4%,才能保证全年 5.6%上的增长。

这是基本上不可能完成的任务。

二季度经济增速难以强求: 在欧美经济二季度深“V ”的背景下,中国二季度经济增长很难有较好表现。受进出口影响的产业投资和生产,对投资和消费有极大的间接影响。

目标落实在下半年比较合适: :预计 5月召开两会,各地方重新修订年度预决算。相应的财政刺激政策估计要在下半年真正落地。 因此设定年度目标其实等同于设定下半年的季度目标。

这样可以 缓解二、三季度新增就业压力:历史上看二、三季度新增就业规模比一、四季度大。二季度城镇新增就业规模最大,因此是最适合以政策发力刺激经济回升的时点。季 期待二、三季度单季 GDP 增速呈现爬到 坡回升趋势,在三季度达到 6% 以上。

就业增长和经济增长没有比例关系:我们认为增 “若要实现全年新增 1100要 万人的就业目标,需要 5% 以上的 GDP 增长”这个推论本末倒置。从2013年到 2019年,中国 GDP 的实际增长率和名义增长率不断下降,但新增就业人数,却一直稳定在 1310万人到 1350万人之间,逐年上升。

GDP 增长和就业增长,没有实证性的数据逻辑。

风险提示:两会召开时间与预期不符,未出台更多财政刺激。