索菲亚：转战线上强化引流，业绩有望逐季改善

业绩总结:公司发布2020年一季报。2020Q1公司实现营收7.6亿元,同比下降35.6%;归母净利润亏损1654.6万元,同比下降115.5%,扣非后净利润亏损6549.1万元,同比下降182.3%。受一季度家居消费淡季及疫情的双重影响,公司业绩出现较大回落,但家居消费存在刚性需求,随着疫情的消退,需求有望在Q2-Q4逐步释放,长期来看对公司的业务影响不大,业绩有望逐季回升。

疫情下毛利率短期承压,费用率整体上升。分渠道看,大宗业务增长约5个百分点,直营店渠道下降16%,衣柜经销渠道收入下降32%,司米橱柜和木门经销渠道收入下降约50%。2020年Q1公司毛利率为30.9%,同比下降3.5pp,毛利率下降主要系一季度产能利用率不足所致。公司净利率为-2.2%,同比下降11.2pp。期间费用方面,销售费率小幅提升1.9pp至14.7%;管理费率提升10.7pp至20.8%,主要原因为疫情期间产能未充分利用,工厂的折旧等固定成本偏刚性;研发费率和财务费率分别为4.6%/0.7%,同比提升1.7pp/0.4pp。

积极转战线上,立足整装业务,强化线上引流效应。疫情期间,公司持续发力直播销售,继续推进定制业务和整装业务,与薇娅合作推出柜类定制新品“索菲亚BOX衣帽间”;与农业银行携手举办整装直播特惠活动;联动经销商直播带货。2月1日至3月16日,索菲亚&司米共举行线上直播40+场,累计观看人数2000万+,达成订单12万+,成效显著。目前,公司拥有专卖店超过3800家,覆盖全国1800多个城市地区,已建立200余家综合大店;公司今年预计净开店约300家,公司强大的渠道优势为线上流量的转化和变现奠定了坚实的基础。工程渠道方面,公司已经与国内Top100房地产企业中的80%签署战略合作关系,随着地产商施工的恢复,大宗业务有望放量。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022年EPS分别为1.34元、1.49元、1.66元,对应PE分别为14倍、13倍和12倍,我们认为公司已处于估值底部区间,中长期配置价值显现,维持“买入”评级。

风险提示:房地产市场变化的风险;市场竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险。