品牌服饰行业月度零售数据跟踪：3月服装零售环比2月好转，客流尚未完全恢复

行业数据跟踪:3月限额以上服装鞋帽零售额同比下滑 34.8% ,较 1~2月降幅有所扩大国家统计局数据显示,2020年 3月社会消费品零售额总额同比下降15.8%、1~3月累计下降 19%,3月降幅较 1~2月有所收窄;其中限额以上服装鞋帽针纺织品类零售额 3月同比下降 34.8%,1~3月累计下降32.2%,3月降幅较 1~2月的-30.9%有所扩大,与社消总体表现存在差异、零售恢复慢于社消总体。

分拆来看,估计 1~3月各月中,1月受疫情影响不明显、估计同比变化幅度不大,2月受疫情影响最为突出,全国多数地区延迟复工、物流停滞、门店关闭,导致服装线下客流大幅减少、线上销售受快递制约,预计降幅最大,3月大部分地区门店和快递已经复工,服装销售同比降幅估计较 2月收窄,但服装作为可选消费品、消费意愿恢复慢于必选品类,同比仍有 35%左右的下滑。

重点样本公司分析: 大部分公司 3月零售较 2月环比改善、但同比仍为下滑我们对分属 11个子行业(大众服饰、高端女装、中高端男装、家纺、鞋类、运动服饰、内衣、电商、户外、极致单品、童装童鞋)的 23家品牌服饰 A 股上市公司进行持续跟踪,20年 3月调研结果如下:

总体来看,大部分品牌服饰公司 3月零售端较 2月有所恢复,门店已经基本复工,线下客流好于 2月、但仍未恢复至疫情前正常水平,总体零售仍为同比下滑。

分析子行业呈现如下特征:1)分渠道来看,线下渠道恢复较为普遍、3月较 2月好转;线上渠道表现相对稳定(在 2月中下旬随着快递复工开始恢复、早于线下渠道,同时也替代性地满足了一部分线下的消费需求),线上占比高的南极电商 2月 GMV 同比增速转正、3月增速继续提升至 20%以上。2)分子行业来看,大部分子行业的公司表现较为一致(包括大众服饰、中高端男装、童装童鞋等),而高端女装和家纺的公司表现差异较大。

投资观点与建议 :短期疫情影响仍存、长期关注优质公司竞争力凸显短期疫情对包含服装在内的可选消费品零售的压制作用仍将延续,虽然截止目前品牌门店已经基本恢复开业,但客流尚未完全恢复,同时对宏观经济增速的悲观预期可能致消费意愿收缩(尤其是可选品类的消费)。根据我们前期对非典疫情期间和期后服装消费变化的研究,待国内疫情尘埃落定有概率出现恢复性消费、带来基本面拐点(详情请参考 3月 8日行业深度报告《疫情影响服装消费先承压后反弹,关注行业趋势性变化——借鉴非典经验剖析本轮疫情对纺织服装行业影响》)。

长期来看,疫情影响终究为暂时性,建议持续关注子行业体育服饰、无纺布产业等发展机会,以及推进线上线下融合、应用直播带货等新营销模式促进部分品牌/公司抗风险能力和综合竞争力的提升,从而促优质公司逐步凸显。

风险分析:经济增长压力加大影响消费意愿;疫情持续时间超预期。