爱婴室：疫情短期影响业绩，看好公司长期发展

疫情短期影响公司业绩,主营业务收入下滑。公司大部分门店处于购物中心,受疫情影响,商场闭店期间门店收入出现下滑。分业态来看,公司门店销售实现营收4.52亿元,同比下滑9.24%;婴儿抚触服务实现销售172.39万元,同比下滑52.90%;电子商务实现营收2873.75万元,同比增长113.48%;其他业务实现营收2861.39万元,同比增长26.84%。分品类来看,具有刚需属性的奶粉实现营收2.71亿元,同比增长3.46%;而偏可选消费的用品类/棉纺类/食品类/玩具类/车床类营收分别同比下降12.91%/29.91%/1.69%16.00%/61.03%。分地区来看,只有江苏地区营收实现正增长。上海/浙江/江苏/福建地区营收分别同比变动-8.00%/-13.24%/+3.75%/-15.66%。公司毛利率为27.64%,同比下滑1.18pct。低毛利率的奶粉销售占比提升,而高毛利率的棉纺类/食品类/玩具类/车床类产品销售下滑明显。期间费用率上升5.00pct,其中销售/管理/财务费用分别上升3.82/0.92/0.26pct。期间费用率大幅提升主要由于疫情期间门店销售收入下降,租金人工等支出仍然维持,以及计提股权激励费用,线上营销增加所致。

新店受疫情影响较大,展店计划有所调整。2019年公司新开门店73家,新店占比近25%。受疫情影响,新店培育周期有所延长。一季度,公司新开门店6家,闭店6家。2020年公司展店计划有所放缓,预计全年新开门店40-50家。

投资建议:疫情虽然对公司短期业绩有所影响,但一季度营收占比较低,预计公司全年将受益于2019年的大规模开店。我们维持对公司的业绩预测,预计2020-2022年公司EPS分别为1.77/2.05/2.46元,对应当前股价的PE为22/19/16倍。维持“买入”评级。

风险提示:疫情反复;展店不及预期;行业竞争加剧。