中材科技：一季度业绩好于预期，隔膜放量在即

2020Q1归母净利润同比+11.52%, , 经营 依旧稳健向好2020Q1公司实现营收 28.89亿元,同比+8.68%;归母净利润 2.42亿元,同比+11.52%;扣非归母净利润 2.29亿元,同比+16.54%,好于市场预期。毛利率26.57%,同比-1.91pct。销售/管理/财务费用率分别同比-0.69/-1.65/-0.96pct;研发费用率 4.48%,同比+1.03pct,由于公司隔膜业务处于市场开拓期,我们推测研发费用增长主要来自隔膜业务。风电高景气延续、基建投资托底玻纤需求将成为2020年业绩增长的重要保障。考虑疫情影响,我们调整 2020-2022年归母净利润预期至 15.56(-1.13)/18.48(-0.7)/21.30(+0.13)亿元。EPS 分别为 0.93/1.10/1.27,当前股价对应 2020-2022年 P/E 为 13.2/11.1/9.7,维持“买入”评级。

看好 电动车向上趋势, ,2020年或是奠定公司未来隔膜龙头地位的关键一年根据我们此前的中性预期,在疫情冲击下 2020年中/欧/美电动车销量分别为136.5/84.4/35.4万辆,分别同比+28.6%/+49.8%/+11.3%。目前湖南中锂与中材锂膜均已实现对国内主流电池厂的大批量供应,海外客户正处于由小批量供应向大批量供应的过渡期,2020年将是公司隔膜业务做大的关键一年。

风电 高景气延续 ,叶片有望迎来量利齐升受补贴政策调整催生的风电抢装潮,我们预计 2020年国内风电装机规模将达 30-33GW。受疫情影响带来的装机延后,我们判断 Q2-Q4都将是装机高峰期,叶片供需紧张状况或将加剧,中材叶片有望充分受益于此轮风电抢装潮。

玻纤业 务 短期 或将承压 ,产品结构升级抵御风险得益于基建投资加码,国内玻纤需求有望明显提振。公司玻纤出口占比约 30%,三月下旬起国外疫情恶化,玻纤出口或将承压。但由于公司产品结构持续升级,并根据市场需求灵活调整,2019年新能源、交通运输、电子电器等新兴领域销售占比已提升至 70%左右,具有较强的抗风险能力,将能有效抵御行业周期影响。

: 风险提示:海外疫情恶化导致出口受影响、叶片原材料价格上涨、玻纤价格持续走低、隔膜价格持续走低。 。