泰格医药2019年年报点评：营收稳健增长，全球布局完善

业绩稳健增长,在手订单充沛

2019年,公司实现营收28.03亿元,同比增长21.85%;实现归母净利润8.42亿元,同比增长78.24%,其中公允价值变动收益为1.85亿元,投资收益为1.80亿元,主要是公司转让股权所获收益;实现扣非归母净利润5.58亿元,同比增长56.31%。报告期内,公司新增合同金额为42.31亿万元,较上年同期增长27.90%;累计待执行合同金额为50.11亿元,较上年同期增36.05%,丰富的在手订单数量保障公司未来业绩成长。而一季度由于受到疫情影响,公司的临床业务基本处于暂停状态,因此可能将对公司合同完成情况及业绩造成影响,未来伴随疫情情况平稳,业务将有望快速恢复。此外,此次疫情的潜在特效药瑞德西韦在中国的临床试验交由公司协助开展,也进一步体现和加强了公司的全球影响力,巩固公司市场地位。

2019年,公司整体毛利率为46.48%,同比上升3.37pct,其中临床试验技术服务毛利率为43.80%,同比增长5.23pct。期间费用方面,2019年,公司的销售费用和管理费用分别为0.81亿元和3.50亿元,销售费用率和管理费用率分别为2.89%和16.90%,基本和去年持平。2019年,公司的研发投入达到1.24亿元,同比增长40.92%,占营收比重达到4.43%,主要由于报告期内公司增加研发投入和新增合并子公司研发费用增加所致。报告期内,公司作为国内CRO领域的领军企业之一,不断助力优质创新药研发上市,取得优异成绩:2019年获批的13个中国I类新药中,7个由公司或其子公司助力研发。

外延并购进一步完善全球布局

截至报告期,公司已有123个国内服务网点,覆盖全国800多家药物临床试验机构,并在10个国家设立海外子公司,旨在帮助客户迅速开展临床试验,目前,公司仍持续通过战略性收购和自建,扩大全球业务服务能力。2019年11月,泰格医药与Accerise株式会社达成协议,双方将成立合资公司,在日本开展国际多中心临床试验服务。2019年12月,公司以0.18亿美元的价格收购了日本CRO领军企业EPS140万股普通股,持股比例为3.06%。本次交易完成后,公司将与EPS建立长期合作关系,有利于公司进一步拓展亚太区业务,全球布局持续完善。

风险提示

行业监管政策变化风险;技术人才流失风险;市场竞争加剧风险;疫情加剧风险。

投资建议

维持“增持”评级

预计公司20、21年EPS至1.40、1.75元,以4月17日收盘价76.94元计算,动态PE分别为55.0倍和43.9倍。我们认为,公司作为临床CRO龙头企业,伴随国内药审政策改革的持续推进,以及ICH指导原则的逐步落地,其业绩将显著受益于国内创新药的研发热潮。此外,伴随公司不断完善全球布局,其国际多中心的业务模式将有望为公司带来较多新增订单,业绩具备明确成长性,我们看好行业和公司未来发展,维持“增持”评级。