精锻科技：业绩短期承压，轻装上阵静待回暖

业绩总结:公司公布2019年年报和2020年一季报,2019年实现营收12.3亿元,同比下滑2.9%,实现归母净利润1.7亿元,同比下滑32.8%。2020年一季度实现营收2.4亿元,同比下滑24.3%,实现归母净利润0.3亿元,同比下滑53.4%。

计提费用轻装上阵,业绩短期承压。2019年国内市场营收同比下滑约11%,海外市场同比增长约9%。2019年毛利率同比下滑2.9个百分点,主要原因为原材料价格上涨、折旧费用增加、天津传动试生产等多重因素影响,随着公司4季度产能利用率的恢复,毛利率环比有所提升。与此同时,宁波电控因受主要客户整车销售下滑影响业绩未达预期,提取商誉减值约3300万元,对全年业绩造成较大影响。2020年一季度受疫情影响,国内市场营收同比下滑约34%,出口市场与去年同期基本持平。毛利率较去年同期下滑4个百分点,主要原因为产品销售价格的年降、子公司天津传动折旧成本增加等因素。

天津工厂投产在即,静待新项目量产。报告期内,天津公司项目一期工程按计划进展顺利,后续随着天津工厂的顺利投产,公司有望提升在大众体系内的配套份额。市场开拓方面,公司获得了大众汽车自动变速器(天津)有限公司MEB、DQ501、大众奥迪新项目配套定点,并获得了格特拉克江西变速器同步器粉末冶金齿毂等七个零件配套项目定点。新能源方面,公司获得了沃尔沃汽车集团新能源车项目差速器总成和行星支架项目配套定点。同时宁波电控取得突破,为江铃配套的项目今年下半年将进入量产。

非公开募集资金,逆势扩张产能。公司拟非公开发行募集资金不超过10.1亿元,用于新能源汽车轻量化关键零部件生产项目、天津工厂年产2万套模具及150万套差速器总成项目以及偿还贷款。公司客户资源丰富,部分产品已经获得客户提名。此次募投项目建设有利于公司增加业务规模,巩固和提升市场地位。

盈利预测与投资建议。预计公司2020~2022年归母净利润分别为2.0/2.7/3.2亿元,EPS分别为0.50/0.67/0.78元,维持“持有”评级。

风险提示:汽车产销不及预期;产能释放不及预期;汇率波动等风险。