平煤股份公司首次覆盖报告：“精煤战略”稳固业绩，高分红有望抬升估值

“精煤战略”稳业绩,高分红有望抬估值,首次覆盖,给予“买入”评级

公司作为我国中南区域炼焦煤龙头,深化“精煤战略”,积极转向以高毛利精煤为主的产品结构,盈利能力稳步提升。当前估值处于历史底部,未来三年高比例且保底分红规划释放出稳健发展的信心,结合当前利率下行趋势,公司类债券属性凸显,有望获得市场资金青睐,类比长江电力的高分红抬升估值逻辑,我们预计公司未来估值有望实现修复并抬升。预计公司2019/2020/2021年度分别实现归母净利润11.7/11.8/12.7亿元,同比增长63.5%/1.3%/7.3%;EPS分别为0.5/0.51/0.55元,PE分别为8.3x/8.2x/7.6x。对比其他同类焦煤上市公司,公司PB仅为0.7倍,低于同类平均的0.8倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

“精煤战略”优化产品结构,区位优势稳固市场

公司提出“精煤战略”,不断优化产品结构,增加高盈利的冶金精煤产出,以实现煤炭综合效益的最大化。当前公司精煤销量占比达到40.6%,较2018年提高6.1个百分点,为历史最高;精煤吨煤毛利312元/吨,远高于混煤的85元/吨;精煤的收入和毛利占比均成为公司的主导。公司区位优势明显,相较于“三西”产煤大省更靠近消费市场,且专用铁路连通国铁大动脉,运输便捷。公司销售客户稳定,主要以集团内部供应和武钢为主,未来亦将积极扩大外部其他市场。

高分红&高股息率凸显价值,估值修复可期

近期公司公告未来三年分红规划,承诺提升分红水平至可供分配利润的60%,且每股派息不低于0.25元,经测算2019年分红比例达50%,高分红规划彰显公司稳健发展的信心。当前受疫情影响,全球利率下行,公司2019年股息率达到6%,具有类债券属性,有望获得市场资金青睐,且公司估值处于历史底部,安全边际高,类比长江电力,2016年发布高分红承诺后,市盈率估值区间由10~15倍抬升至15~20倍。因此,我们认为当前公司的高分红&高股息特点,将助力公司估值实现修复并抬升。

风险提示:下游需求恢复不及预期;煤炭市场价下降超预期。