移远通信:快速扩张致费用提升影响利润,前瞻布局打造物联网模组龙头

(一)营收持续快速增长,费用提升致利润下滑

公司营收快速增长,净利润受扩张影响短期下滑,基本符合预期。公司营收逐季提升,同比持续保持高速增长,主要得益于物联网行业发展,其中LTE和LPWA系列模组实现营收30.91亿元,同比增长65.12%。公司净利润下滑源于经营费用增加:研发费用达3.62亿元,同比增长121.05%,占营业收入的8.76%;业务扩张导致销售费用及管理费用增加至3.30亿元,同比增长68.10%。值得注意的是,公司期末存货7.24亿元,同比增长46.43%。我们认为,公司加大备货将缓解疫情对今年供货的影响,业绩将显著受益于2019年的扩张布局,预计未来两年营收将保持40%左右的增长。

(二)前瞻布局5G商用,打造物联网通信模组龙头

物联网行业快速发展,通信模组将从4G向5G迁移。预计全球LTE模组销量将在2021年达到顶峰;LPWA模组及5G模组则进入发展快车道,为公司业绩增长新动能。在LTE模组及LPWA模组领域,公司凭借先发优势、高性价比保持市占全球领先。公司前瞻布局5G模组,截至2019年底,公司5G模组已覆盖20多个行业的200多家客户;车联网将是未来发展亮点,公司联手高通发布汽车无线解决方案,业内率先推出车规级5G模组,从LTE、C-V2X到5G和Wi-Fi提供完整的车载模组产品线。我们认为,公司在千亿级物联网模组市场中将有望扩大领先优势,市场份额有望进一步提升,产品的升级及前瞻的投入有助于未来毛利率的稳定及提升。

投资建议

预计公司2020-2022年净利润分别为2.76、4.15.和5.85亿元,对应EPS分别为3.09、4.65和6.56元,目前股价对应2020年市盈率约52倍。公司前瞻布局5G模组,车联网业务有望成为未来亮点,将深度受益于物联网发展带来的需求增长,首次给予“推荐”评级。

风险提示

风险提示:物联网商用不及预期。