投资建议
展望全年开店数,根据公司2019财年年报数据,预计主品牌2020年店数(包括安踏儿童)为10200-10300家(下降2-3%)、FILA门店数为2000-2100家(增长3-8%)、DESCENTE门店数预计达160-170家(增长18-25%)、KOLONSPORT门店数达160-170家(下降10-15%)。考虑疫情影响,1)我们预计2020年上半年安踏品牌流水下跌中双位数,fila基本持平,整体下降10%-15%,若上半年疫情得到控制,则2020年全年有望增速转正;2)公司加大对经销商的渠道补助,上半年毛利率有下行压力,但同时销售费用率、供应链成本的下降有望一定程度抵消毛利率下降;3)估计PPA2020年影响在1.5亿左右,未来3年每年影响1亿左右。维持此前盈利预测,预计20/21/22年EPS为2.01/2.39/3.05元,对应增速为2%/19%/28%,维持“增持”评级,中长期看好公司份额提升、品牌矩阵优势,短期在疫情影响背景下谨慎乐观。
风险提示
疫情发展的不确定性,PPA摊销影响;库存高企风险;多品牌运营不及预期风险;系统性风险。
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