三钢闽光2019年年报点评：成本管控优质，业绩符合预期

营收增长,盈利下滑 2019年,公司钢铁产量有所增加,但受到铁矿石价格大幅上涨以及钢材价格下滑的不利影响,公司营业收入增长但盈利有所下滑。2019年,公司产钢1037.05万吨;实现营业收入455.11亿元,同比增长25.55%;归属于上市公司股东的净利润36.73亿元,同比下降43.55%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.5元(含税)。公司业绩符合预期。

产品以长材为主,毛利率较高 公司是福建省钢铁龙头企业,“闽光”牌建筑用材是福建建筑钢材第一品牌。公司产品质量优秀,具备议价能力。2019年,公司螺纹钢产品实现营业收入188.88亿元,占总营业收入的41.52%,产品毛利率受成本上升影响下降至19.59%,但仍处于较高水平。

高效率,低成本,低负债 公司专注高效组织生产,各项技术指标持续进步。全流程降本工作不断推进,2019年合计降本增效1.29亿元。公司吨钢三费保持较低水平,2019年为146.57元,较2018年增长3.74元。年末公司资产负债率为36.86%,远低于行业平均水平。

强化钢铁主业发展 公司坚持钢铁主业强化发展路线,2019年成功购得山钢集团莱芜钢铁新疆有限公司的铁、钢产能指标(各100万吨);漳州闽光带钢生产逐步转入正轨,全年产量25.2万吨,2020年计划产钢36万吨。此外,公司也在积极推进罗源闽光收购相关工作,推动公司沿海战略的实现。

风险提示:钢材消费大幅下滑;罗源闽光收购进度不及预期。

投资建议:维持“增持”评级 公司属于区域龙头,产品享有市场溢价,成本管控优势突出,且未来产能具备增长空间。预计公司2020-2022年收入431/438/445亿元,同比增速-5.3%/1.6%/1.6%,归母净利润33.3/34.7/36.1亿元,同比增速-9.4%/4.1%/4.0%;摊薄EPS为1.36/1.41/1.47元。估值存在修复空间,维持“增持”评级。