金科股份：业绩亮眼，拿地积极，经营稳健

(一)业绩增速亮眼,净利率提升明显

2020年一季度公司实现营业收入76.3亿元,同比增长18.96%;实现归母利润3.97亿元,同比增57.13%,继续兑现高预期。2020年一季度,公司销售毛利率为25.1%,同比下降0.4个百分点;销售净利率为6.6%,同比上升3.1个百分点;三费率为13.2%,同比下降0.61个百分点;公司2020年一季度投资收益为7600万元,同比增长2.13亿元。公司业绩增速高于营收增速,主要是由于三费率的下降叠加投资收益的大幅增长。

截止2020年一季度末,公司预收账款1163亿元,同比增加35%,可覆盖19年营业收入的1.7倍,业绩保障性较高。

(二)疫情期间销售实现突破,积极拿地土储充裕

公司疫情期间推出系列营销措施,整合线上主流平台,推动线上销售。2020年一季度,全公司实现销售金额264亿元,同比下降12%,销售面积271万平米,同比下降14%,优于行业平均。一季度,公司新增土地26宗,计容建面302万平米,合同投资金额109亿元,权益合同金额95亿元,拿地态度积极。深耕战略效果明显,版图逐渐扩展至全国。

巩固重庆本地资源优势,重庆之外增长势头强势。截至2019年末,公司可售面积近6700万平米,重庆占比降至29%,华东、西南占比达22%、18%,布局更加合理。

(三)杠杆率持续下降,经营更加稳健

2020年一季度末,公司资产负债率为83.4%,同比下降0.5个百分点;净负债率为131.8%,同比下降23个百分点,经营更加稳健。

投资建议

作为植根于中西部地区的地产龙头股,公司版图逐步扎实的扩展至全国,土地储备丰富,拿地成本低具有比较优势,公司融资渠道多样,杠杆率可控。预计2020、2021年公司EPS分别为1.33、1.71元,对应PE分别为6.2、4.8倍,低于行业平均值,维持“推荐”评级。

风险提示

行业调控政策超预期风险,销售大幅下滑风险。