瀚蓝环境2019年年报点评:业绩符合预期,大固废战略持续推进

2019年年度报告:业绩符合预期

2019年公司实现营收61.60亿元(同比+27.04%),归母净利润9.13亿元(同比+4.49%),归母扣非净利润8.68亿元(同比+20.49%)。公司业绩符合预期,其中固废板块在2019年项目陆续投产情况下增速较快,2020年固废项目有望密集投产,污水板块由于提标改造的原因营收增速亮眼,其他业务保持稳定。我们认为公司的水务及燃气业务将提供持续稳定现金流,公司提出“十年百城”的愿景,大固废战略持续推进,业绩确定性较强。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.34、1.58和1.78元,当前股价对应PE分别为14.7、12.5和11.1倍,维持“推荐”评级

2020年公司在建产能将密集投产,有望持续推动公司业绩增长

公司聚焦“大固废”战略,已经形成固废全产业链布局,2019年固废业务主营业务收入26.50亿元(同比+50.14%),固废板块毛利占比达48.4%,已经成为公司业绩的最大驱动引擎。并且在2020年公司在建产能将密集投产,公司目前有23个项目在建,预计有18个将在2020年投产,其中生活垃圾焚烧发电规模达到11550吨/日,危废9.3万吨/年,餐厨处理250吨/天,农业垃圾处理125吨/天。2019年公司并购深圳国源,新增环卫业务,形成包括前端环卫、中端收转运、末端处理的源头到终端一体化的全产业链。未来公司的“瀚蓝模式”有望持续升级,拥有建设无废城市的能力。

其他业务良性发展,污水提标改造效益显现,供水保持稳定,燃气稳定增长

公司的其他业务保持良性发展:污水处理在存量项目进行提标改造的情况下,2019年污水处理平均价格上涨到1.50元/吨(同比+54.64%),毛利率也上涨了3.38个百分点,预计2020年还有6万立方米/日的污水处理产能投产(同比+8.98%)。自来水供应业务相对稳定,2019年营收9.31亿元(同比+3.27%),目前在建25万立方米/日的产能预计将在2020年9月投产。2019年燃气及新能源业务营收19.40亿元(同比+14.06),天然气销售在南海区占有相对优势地位,2019年销气量5.73亿方(同比+16.20%),未来有望持续增长。公司其他三大块业务板块持续发展,优质的运营资产能够持续给公司提供稳定的现金流支持。

风险提示:项目推进不及预期,燃气大幅涨价,经济大幅下行。