龙马环卫:业绩增速超预期,19年新签环卫服务合同总额超百亿

环卫服务收入占比超四成,新签环卫服务合同金额继续大幅增长。2019年,公司环卫服务领域实现收入17.89亿元,同比增长71.46%,占公司年度主营业务收入的42.69%,较2018年提高12.06pct,环卫服务收入占比继续提升。2019年,公司新增中标年化合同金额12.27亿元,同比增长91.12%;新签合同总金额111.30亿元,同比增长173.67%,新增合同总额排名全国第一。

环卫机械收入占比继续下降,公司营收结构继续变化。2019年,公司环卫机械业务实现收入24亿元,同比增长1.61%,占公司主营业务收入的57.31%,较2018年报下降11.31pct。其中,环卫清洁装备实现营收14.26亿元,同比下降6.94%;垃圾收转装备实现营收9.21亿元,同比上升14.12%。

四季度营收继续刷新单季度新高。公司2019年四季度实现营收12.04亿元,同比增长25.42%,环比增长8.08%,继续刷新单季度营收新高。

公司四季度实现归母净利润0.71亿元,同比增长91.89%。公司四季度毛利率为26.84%,同比上升2.57pct,环比上升1.52pct。

毛利率略有提升。2019年,公司主营业务的综合毛利率为25.77%,同比上升1.13pct。其中,环卫服务业务毛利率为20.10%,同比上升2.43pct;环卫机械业务毛利率为30%,同比上升2.28pct。公司2019年销售费用率为9.41%,同比上升0.06pct;管理费用率为6.31%,同比下降0.86pct;财务费用率为0.03%,同比上升0.84pct。

经营性现金流持续好转。2019年,公司销售商品、提供劳务收到的现金为43.84亿元,同比上升43.41%;公司实现经营性现金净流量3.23亿元(2018年报为-3.56亿),年报经营性净现金流转正。

投资建议

公司环卫服务订单增长迅速,2019年新签合同总金额111.3亿元,年内签约金额排名行业第一。我们认为,随着公司环卫服务订单的快速增长,未来公司环卫服务业务占比将继续提升,在环卫一体化的趋势下,快速巩固龙头地位。我们预计公司20-22年EPS分别为0.77\0.85\1.01元,对应公司4月14日收盘价15.25元,20-22年PE分别为19.85\17.99\15.13,上调至“买入”评级。

风险提示

环卫市场释放进度不及预期;项目进度不及预期;回款进度不及预期。