宏观动态报告:再论经济中的几个问题

1、 经济增长预期11季度经济冰封,11- -22月份获得了最差的经济数据,即使 33月份经济数据有所好转,11季度负增长已经成为定局。二季度由于受到净出口的负面拉动,以及服务业缓慢的恢复速度,经济增速反弹力度有限。我们预计

1、22季度经济增速为- - 7.4%和 和 4% ,33、44季度经济有 所好转,全年GDP 增速在 2.3% 左右。

由于 1季度经济的供需两方面均出现大比例的下滑,我们预计 1季度经济增速可能要下跌7个百分点以上。进入 4月份我国经济仍然难以恢复正常水平,同时海外疫情仍然在蔓延,预计2季度经济增速恢复仍然有难度。2季度消费受到疫情疫情影响以及消费者在大灾后习惯性储蓄减少消费的基础上,全社会消费会有所反弹,但疫情仍然不明朗,反弹的力度可能有限。而 2季度随着我国经济生活的缓慢恢复,建筑工程逐步开工,基建和房地产投资会有所上行,基建投资会受到政府支持,这是稳定经济的基础,主要是稳定就业,房地产由于前期土地成交一直较为平稳,投资虽有下行但仍然较为稳定,加之银行等金融机构对地产稍有放松,我们认为房地产投资可能更为平稳。进出口较为疲弱,可能出现 2009年出口大幅消失的情况,2季度出口下滑 20%左右,净出口对 GDP 拉动为负。

2、外贸对我国经济的影响外贸减少对我国经济的冲击分为两重,出口订单减少对我国 GDP 的直接冲击。出口制造业萎缩带来 的失业是第二重冲击。

我们预计本次出口可能直接下滑 20%以上,这样出口额度基本回到了 2014-2015年的状态,我国出口月平均约 1700亿美元,影响最严重是在 2季度。初步预计,2季度我国外贸损失可能超过 800亿美元,2季度出口增速为-20.87%。全年出口损失可能超过 1200亿美元,全年出口增速预计为-14.58%,2季度拉低我国 GDP 约 1.4个百分点。

出口仍然在我国工业生产中占有重要地位, 2019年仍然有约 11.7%的工业生产是为外贸服务。也即是说,我国出口减少会影响近 11%的工业生产,如果出口减少 20%,预计拉低工业增加值约 2.2个百分点。中采 PMI 预计,新增出口订单占全年工业生产的 17%,那么对工业的冲击会超过 3个百分点。

3、新冠疫情对我国就业的冲击新冠疫情 由于对经济按了暂停键,对就业的冲击较为直接,但要密切 失业的行业结构 。如果冲击集中在服务业,也即是说一旦经济重启,失业率会自然下行。如果冲击蔓延至制造业, 这需要政策给予支持。

从我国城镇就业人数来看,最主要的行业仍然是制造业,其次是建筑业。餐饮酒店行业就业人数 269万人,其他服务业 77万人。当然此数据仍然有偏差,餐饮类人员多数为小个体经营人员,而农民工就业并未统计在其中,如果失业集中于服务业,那么随着我国经济经济重启,失业率会自然下降。但如果失业波及制造业,尤其是外贸型制造业,那么就需要建筑业增加就业机会,也就是需要政策的支持。2015年商务部长钟山称全国约有 1.8亿劳动人口与出口有关,如果出口下滑 20%并且短时间无法恢复,失业人口可能达到 1800万人44、货币政策是否会引发未来通胀货币政策的放松不会必然引发通胀,尤其在现阶段,我国更应该担忧未来的通缩。

首先,通胀水平上行主要是因为供给和需求的不平衡带来的。现阶段我国生猪价格大幅上行是典型的供给不平衡,现阶段的通胀不是全面的价格上行。而我国主要生活用品生产中供给都较为充分,我国主要面临的问题一直是有效需求不足的问题。我国又是工业化大国,生产能力一直较为强劲,供给和需求的不平衡至少在未来 3年可能只是短期的、局部的。

其次,超发的货币会引起通胀膨胀。现代金融和经济生活更为复杂多样,2008年全球次贷金融危机后,美国和欧洲央行连续 QE,但全球大宗商品持续低迷。由于金融市场的深度和广度,使得增发的货币并不是直接流入了商品市场,通货膨胀不会必然到来。而我国金融自 2017年起一直强调金融去杠杆,M2持续处于较低的水平,房地产调控不放松,货币超发并不必然带来通胀。

最后,全球商品市场处于流通状态,进出口暂时没有受到较大的影响,成本端涨价仍然较难。

即使疫情使得全球产业链处于不连通状态,也要看到这种不连通也是很短暂的,物价的上行只可能是短暂的和局部的。反而是疫情带来的需求端下降更为猛烈,使得全球大宗商品顺势走低,原油价格已经出现闪崩,即使全球产油国联合起来减产,原油价格仍然受到弱需求影响处于低位。