非银行金融行业:交投数据环比走弱,高基数影响下券商业绩表现有所承压

1.事件

截至2020年4月10日,已有37家上市券商披露了2020年3月财务数据。

2.我们的分析与判断

简单加总合并口径测算,37家1上市券商3月单月实现营业收入237.47亿元,环比减少16.02%,同比减少25.17%;单月实现净利润合计103.72亿元,环比减少15.38%,同比减少35.50%;月末净资产合计15515.44亿元,环比增加1.48%,同比增加8.23%。中信证券(600030.SH)、申万宏源(000166.SZ)和华泰证券(601688.SH)的净利润居行业前三甲,分别实现净利润13.56亿元、9.70亿元以及8.59亿元;太平洋证券(601099.SH)、光大证券(601788.SH)和国元证券(000728.SZ)净利润环比涨幅居前,分别增长163.98%、149.00%和116.17%。

受海外疫情影响,市场主要指数回调,交易活跃度环比减弱,投行承销规模显著改善。成交方面,3月股基成交金额20.44万亿元,环比减少1.47%,同比增加4.81%;日均成交额9,288.78亿元,环比减少10.42%,同比增加0.04%。月度日均两融余额有所提升。3月市场日均两融余额达1.10万亿,环比提升3.06%,同比增长24.61%。投行业务上,债券承销规模显著增长,增发规模增长助力股权发行规模改善。3月股债承销规模合计12,177.24亿元,环比增长176.97%,同比增加29.71%。其中,股权融资规模合计1,055.15亿元,环比增加8.97%,同比增加46.83%;债券承销规模合计11,122.09亿元,环比增加224.48%,同比增加28.29%。股权融资方面,IPO共计13家,募集资金99.61亿元,环比减少63.11%,同比增加6.47%;增发12家,募集资金777.60亿元,环比增加83.64%,同比增加逾十倍。投资业务方面,3月股市震荡下行,全月上证综指下跌4.51%,深证成指下跌9.28%,中债总全价指数上涨0.95%,投资业务预计有所承压。

3.投资建议

政策逆周期调控力度加大,支持企业复工复产,市场流动性充裕。资本市场深化改革政策延续,金融委会议召开,要求发挥好资本市场的枢纽作用,不断强化基础性制度建设;中共中央、国务院发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》,要求完善股票市场基础制度,增加有效金融服务供给,扩大金融业对外开放。资本市场枢纽地位明确,法制化、市场化改革延续,证券行业将持续受益政策红利释放。并表监管起航,6家头部券商纳入首批并表监管试点,风控监管边界由母公司转为集团视角,下调风险计算系数,释放资本空间,有助试点券商加杠杆提规模。监管打造航母级券商政策引导下,行业集中度提升逻辑不变,头部券商受益明显,我们持续看好龙头券商投资价值,个股方面,持续推荐中信证券(600030.SH)和华泰证券(601688.SH)。

4.风险提示

新冠疫情对宏观经济影响超预期的风险,市场波动对业务影响大的风险。