比亚迪：业绩好于预期，或已触底

事件:4月 13日晚,比亚迪发布 2020年一季度业绩预告:预计 2020Q1实现归母净利润0.5-1.5亿元,同比下滑 79.99% - 93.33%。

业绩超出市场预期。2020Q1,公司新能源汽车、燃油车销量分别为 2.2、3.9万辆,同比分别下滑 69.7%、12%,环比 2019Q4分别下滑39.8%、55.9%,新能源补贴同比去年同期大幅减少。

在此背景下,能实现盈利实属不易。我们预计业绩好于预期主要源于:比亚迪电子业绩改善(手机部件实现增长);受益于海外市场增长,光伏业务有所改善;公司采取降本增效措施。

新能源汽车销量底部 或已 确认,未来有望持续向好。公司3月份新能源汽车总销量为 1.2万辆,环比增长 3.4倍,同比下滑 59.2%(上年同期基数较高),已出现显著改善,随着疫情缓解、汽车消费复苏,预计 2季度公司销量将出现持续显著改善,其中,唐 DM、宋 Pro DM、秦 Pro 新能源等车型有望贡献较多增量。除此以外,重磅车型——比亚迪汉 EV 已于 4月 10日正式下线,有望 2季度上市。比亚迪汉在内饰、外观、动力、智能化等多方面均有出众表现,上市后双车(纯电+插电)有望热销,带动新能源汽车业务实现量价齐升。

刀片电池有望助力公司实现全面突破。2020年 3月29日,比亚迪在深圳正式发布“刀片电池”,刀片电池具有安全性高、成本低、体积能量密度大等核心优势。刀片电池有望助力公司实现全面突破:一方面,刀片电池具有显著的成本优势,有助于公司新能源汽车进一步降低成本、早日实现与燃油车的平价,进而带动市场份额的大幅提升;另一方面,比亚迪刀片电池在行业内领先,未来有望大批量配套海内外客户,潜在业绩弹性很大。

四重因素驱动公司中长期业绩实现高速成长。我们认为,中长期来看,四大核心因素将驱动公司业绩实现高速成长:持续降本(原材料降本、管理改善)、产品&技术高速迭代(高品质车型陆续推出;性能和成本兼具 DM 技术;DM-i 平台——超低油耗、低成本、NVH 提升)、新基建加速推进(充电桩建设)、补贴延期(新能源汽车购置补贴政策延长 2年)。

投资建议: 公司业绩 或已触底 ,静候新能源汽车放量 。目前,据纺织网,比亚迪口罩产能已超过 1000万只/天,且在持续增长,口罩放量有望给公司短期带来业绩增量,2020Q3及之后整车、电池业务有望逐步驱动公司业绩增长,总之,当前时点,公司业绩或已触底。受新能源汽车补贴好于预期且口罩短期贡献利润影响,上调今年全年盈利预测至 20.35亿元,明年受补贴政策延续影响,上调至 33.54亿元,维持增持-A 评级,6个月目标价为 68.00元。

风险提示:新车型销量或低于预期;新能源汽车销量持续低于预期。