苏试试验：业绩符合预期，内生外延加速发展

2019年公司实现营业收入7.88亿元,同比增长25.31%;归母净利润0.87亿元,同比增长21.32%;其中设备收入4.02亿元,占比50.95%,同比增长25.62%,毛利率36.62%,同比提升2pct;试验服务实现3.66亿元收入,占比46.46%同比增长23.76%,毛利率58.50%,同比提升1pct,设备及服务占比、增速及毛利率均较为稳定;经营活动现金流0.83亿元,和净利润匹配较好。整体来看,2019年全年延续2019年前三季度趋势,各项业务保持快速稳定增长。同时,2020年一季度公司归母净利润预计亏损0-300万,上年同期盈利341.58万元,一季度略亏,符合预期。主要原因是1)一季度受到疫情管控影响,母公司前期无法安排人员去客户现场安装调试,导致试验设备确认的收入下降幅度较大,但历年来公司一季度的收入占全年收入的比例相对较小,利润占比更小,今年一季度业绩由盈利转为亏损。2)今年一季度较2019年一季度营业收入同比有所增长,主要是重庆四达和上海宜特两家子公司纳入今年一季度合并报表范围所致,但两家子公司一季度净利润对公司不产生重大影响。上海宜特营业收入同比有所增长,净利润由去年同期亏损,今年一季度实现扭亏,并略有盈利。

第三方检测行业市场增速稳定景气度较高,环境与可靠性试验这一细分领域市场空间大。公司是国内环境与可靠性试验的领导者,设备制造和试验服务双轮驱动,收入和利润的稳定性强。

一季度上海宜特实现扭亏,后续对宜特加大投入将进一步扩充产能和提升其竞争力,宜特市场份额和盈利能力有望逐步提升。2019年总客户超过1000家,目前单月服务客户突破300家,华为海思为公司第一大客户,收入占比达到40%,客户数量和质量不断提升。收购完成后,公司将加大对上海宜特的投入,进一步扩充产能和提升竞争力,同时在苏州扩产对接军工业务,进一步打开成长空间。

投资建议与评级:预计公司2020-2022年净利润为1.28亿元、1.75亿元和2.35亿元,对应PE分别为32x、23x、17x,给予“买入”评级。

风险提示:宜特整合发展不及预期;疫情影响复工及需求。