轻工制造跟踪周报：边际改善首选家居，持续强调白卡景气

家居:单楼盘开工快速恢复,后周期订单Q2景气开启修复。截止4月1日全国房屋建筑和市政基础设施工程开复工率为85.06%(3月8日为58.15%),恢复状况良好,且3月成交数据环比修复。全年我们仍然看好竣工修复逻辑兑现,Q2后周期家居企业订单边际改善确定性高。

(1)精装家居:B端刚需属性突出,Q2景气修复首选。根据我们跟踪,3月中下旬以来B端优势龙头的工程订单及出货已经陆续恢复正常,且由于地产商存在赶工预期,订单增速表现较好(如帝欧家居3月下旬以来预期接单增长30-40%),Q2业绩反弹力度较大且较为确定。持续推荐帝欧家居(规模化成本优势及自营服务能力强大),关注江山欧派(B端木门第一大龙头)、皮阿诺(厨柜B端占比最高的弹性标的)、金牌厨柜(本周公告19年收入+25%、扣非利润+22%,大宗业务+149%)、志邦家居、大亚圣象。

(2)零售家居:疫情加速格局演变,MCN、整装、工程等多元化引流手段保障龙头集中度提升。疫情期间看好掌握核心KOL资源竞争力最强、整装/二代全屋定制持续推进的尚品宅配(本周公告Q1预计亏损1.55~1.6亿,但疫情期间“新模式”、“科技大基建”、“大直播”推进顺利,3月线上量尺数同比表现较好,预期Q2业绩迎来修复),整装大家居渐入佳境的综合优势龙头欧派家居(据我们跟踪4月以来零售表现已经基本持平)、索菲亚;此外软体龙头顾家家居、敏华控股短期仍面临海外疫情压力,但内销零售积极发力,建议关注造纸:持续强调白卡纸需求好、格局优,景气最为看好。

(1)白卡纸:

根据我们调研跟踪,年后白卡提价落地通顺(本月出厂价格续涨84元/吨)、反应产业供需景气,纸厂及贸易商库存虽略有上行,但价格提涨表明贸易商看多后市纸价。考虑白卡近期供给端无较大新增产能、需求端“限塑令”实施带来潜在需求增量(100-300万吨),叠加行业整合龙头话语权提升,年内预期纸价维持较好走势,持续推荐博汇纸业,关注晨鸣纸业。

(2)文化纸:铜版纸受益于竞争格局较好,4月纸企联合限产保量;双胶纸考虑学汛需求教辅类刊物修复修复,而下半年党政刊物需求即将开启;文化纸的纸价景气预期实现企稳,推荐太阳纸业。

(3)包装纸:本周瓦楞纸价格企稳向上(单周+50元/吨),预期是箱板系的单位盈利和单位价格已经处于历史底部(跌至19Q3水平)、小企业出现大面积亏损的反弹,关注废纸浆建设通顺的山鹰纸业、玖龙纸业。

:必选消费及其他:生活纸及烟草防守性突出,开学季来临文具边际向上必选及烟草防守型突出,包装预期已至底部。

(1)生活纸:Q1受疫情影响最为可控,3月进入补库期、全年业绩预期维持靓丽,中顺洁柔电商销售表现亮眼(3月阿里渠道销售额1.86亿,环比2月+107.43%)、“太阳”品牌及个股新品开拓顺利、子公司开展口罩销售,持续推荐!此外建议配置渠道去库存取得成效、电商加速布局(19年电商+54%)、业绩边际向好的恒安国际。

(2)文具:齐心集团好视通业务受益于线上办公需求旺盛、B2B受影响有限,全年成长性仍然较强,建议关注;

Q2复学背景下晨光文具业绩有望环比改善,且公司深耕传统渠道布局、九木杂物社零售业态取得较好表现,长期推荐!

(3)烟草:1-2月产销良好、Q2生产补库需求确定性强,利好劲嘉股份(传统烟标优势龙头,新型烟草与云南中烟合作深入)、集友股份(烟标业务新增中标较多、新型烟草薄片研发领先)订单修复,建议关注。

(4)包装:关注Q2下游啤酒饮料需求修复的奥瑞金(业绩估值均处于底部,受益于二片罐行业景气向上);短期纸包装龙头裕同科技本周可转债发售落地,中长期坚定看好公司综合大包装逻辑兑现;关注塑料软包装龙头永新股份,受益于油价下跌的高分红优质标的。

风险提示:贸易环境持续恶化,地产调控超预期,纸价涨幅低于预期。