公司动态事项公司发布2019年年报,全年实现营收48.37亿元,同比增长15.25%,归属净利润为6.04亿元,同比增长39.44%,EPS为1.19元/股。公司拟每10股派现7元。
事项点评瓜子 提速+ 坚果高增 ,海外工厂落地分品类看,公司瓜子/坚果/薯片/其他业务销售额分别为33.02/8.25/2.20/4.90亿元,同比+17.6%/+64.3%/+0.9%/-26.7%,其中红袋瓜子因弱势市场提升、三四线城市与县乡精耕及发展海外市场,销售额实现10%以上增长;蓝袋瓜子凭渠道拓展+产品结构优化升级+品类延伸实现含税销售额约9亿元,其中新品海盐瓜子含税销售额约5000万元,年底上市的藤椒瓜子和芝士瓜子试销情况良好;小黄袋每日坚果以“新鲜”进行差异化定位,2/7/15/30日装核心品相持续丰富,全年含税销售额约8.5亿元左右,并上新了辣烤腰果、碧根果、夏威夷果、开心果等树坚果袋装产品,坚果产品矩阵日益完善 。 分区域 看 ,南 方 区 / 东 方区 / 北 方区 / 电 商 / 海 外 收 入 分别 为17.94/12.53/9.32/4.84/3.21亿元,同增10.6%/16.3%/10.7%/72.7%/34.3%,线上收入占比达到10%,首个海外工厂也在泰国正式落成投产,定位面向东南亚市场的桥头堡,推进品牌全球化。
坚果毛利显著改善 , 盈利水平创新高公司全年综合毛利率为33.3%/+2.1pct,其中瓜子、坚果毛利率分别为35.0%/-0.2pct、26.5%/+7.4pct,坚果毛利率大幅提升,主要系坚果实现海外农场直采降低了采购成本、采用自动化生产设备节省了人力成本。报告期内,公司销售/管理/研发费用率分别为13.8%/5.1%/0.6%,基本与去年同期持平,财务费用率为-0.3%/-0.2pct,主要系偿还短期借款致利息支出金额大幅下降。公司实现归属净利润6.04亿元,同增39.4%,净利率为12.5%/+2.0pct,创下新高,主要是坚果毛利率显著改善带动整体毛利率提升,而费用率维持稳定,同时政府补助和投资收益等非经常性损益增加,扣非后公司归属净利润为4.82亿元,同增46.4%,对应净利率也接近10%。
品牌占位 “ 新鲜” ” , 扩建产能蓄力公司引领行业新鲜升级,从原料直采到自动化生产及包装、运输等全流程展现“质造”实力与“新鲜战略”。红袋瓜子提升产品力,挖潜弱势和县乡市场,并借泰国工厂持续向海外输出;蓝袋瓜子拓渠道+扩品类,海瓜子、藤椒瓜子等新品预计将快速突破,开发新国葵产品;坚果突出“新鲜”的差异化定位,打造核心单品,并在海外针对性导入蓝袋和小黄袋产品。
公司拟扩建产能:
(1)投资重庆洽洽二期项目,设计产能为1.8万吨香瓜子、0.3万吨原香瓜子、0.9万吨山核桃/焦糖瓜子、0.3万吨坚果,总投资额3.57亿元,辐射西南及周边地区,达产后年新增营收10亿元、新增利税总额2亿元;
(2)投资滁州洽洽项目,设计产能为10万吨坚果休闲食品,总投资额约6亿元。按2019年产量19.78万吨预估,两个项目达产后,公司整体产能将增至33万吨左右,规模继续领先行业。
投资建议公司瓜子和坚果核心品类动销势头良好,Q1虽受春节提前和疫情影响,增速大概率放缓,但因属传统淡季、收入占比较低,预计影响程度相对可控,全年仍有望保持稳健经营。红袋经历产品原料升级后,在弱势市场恢复情况较好,表现略超预期,我们小幅上调 2020-2021年盈利预测,并引入 2022年盈利预测,预计 2020-2022年公司归属净利润分别为7.29/8.50/9.82亿元(20-21年上调 0.5%/2.0%),对应 EPS 分别为1.44/1.68/1.94元/股,对应PE 分别为 32/28/24倍(按 2020/4/8收盘价计算)。
看好公司瓜子在弱势区域渗透及产品结构升级方面的潜力,坚果产品矩阵日丰及核心单品的驱动力,维持“增持”评级。
风险提示食品安全风险、坚果增长不及预期、原材料价格上涨风险、固定资产折旧大幅增加等。