证券行业周报：市场化改革加快，流动性持续宽松，利好券商板块

深化资本市场改革,完善资本市场基础制度。4月9日,中共中央、国务院发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》。强调市场化、法治化导向,改革股票市场发行、交易、退市等制度,完善多层次资本市场建设,加快发债券市场,有序扩大金融业对外开放。当前资本市场改革全方位推进,行业生态日益改善,证券公司将充分受益于改革红利。

偏宽松的货币政策,证券板块受益。因疫情影响,超预期的政策宽松是现阶段证券板块最重要的催化剂。近期,央行宣布对农村信用社、农村商业银行、农村合作银行、村镇银行和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点,于4月15日和5月15日分两次实施到位,每次下调0.5个百分点,共释放长期资金约4000亿元。此外,自4月7日起将金融机构在央行超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。超预期的政策宽松提高二级市场风险偏好,市场成交活跃,对证券板块构成最直接的利好。

计提减值准备,自营业务波动,券商一季度业绩或受到影响。根据上市券商披露的3月经营数据,多数券商3月净利润环比下滑甚至出现亏损,扭转前2个月业绩同比增长的情况,导致可比券商2020Q1合计净利润同比下滑8%。一方面,券商披露2020年一季度信用减值准备计提情况,其中方正证券确认减值损失3.51亿元,中原证券确认减值损失0.67亿元。另一方面,二级市场波动加剧,对券商自营业务也造成影响。

综合来看,全球超预期的政策宽松是现阶段证券板块最重要的催化剂,新《证券法》等一系列资本市场改革的加速推进,证券公司面临历史性的发展机遇,证券行业长期利好趋势不变。近期板块受外围市场影响有所调整,截止4月9日,证券Ⅲ(申万)估值PB(LF)为1.54,处在历史估值低位,具有配置价值。建议关注充分受益于改革红利、业务综合发展、风控能力较强的头部券商以及具备差异化、特色化发展潜力的专业类券商。

风险提示:二级市场大幅下滑;疫情影响超出预期;资本市场改革不及预期。