创业板盈利下行,要素改革利于消费和大金融

要素市场化配置顶层设计出台, 挖掘内需潜力和 提振相关行业风险偏好。 。4月 9日,新华社授权发布《中共中央 国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》。在这个时点出台要素配置相关顶层设计,主要是为进一步挖掘内需潜力。《意见》基本延续此前的政策基调,但进行了进一步扩充,尤其是对资本要素、技术要素和数据要素配置内容的完善,数据要素重要性提升。历史上顶层设计相关文件明显提振相关行业风险偏好,此次主要指向金融和科技两个方向。

的 创业板整体的 2020年一季度盈利增速下行,但龙头业绩相对优势明。 显。截至 4月 10日,全部 A 股共有 1005家公司披露 2020年一季报,其中创业板公司 803家,基本披露完毕。根据目前披露的公司计算可比口径的创业板 整体/创业板 (剔除温氏 )一季报盈 利增速为-24.87%/-33.86%。从结构上来看,龙头的业绩相对优势较为明显,即使剔除温氏股份,创业板指的盈利增速为-15.25%,也高于创业板整体的增速。从行业来看,创业板中消费电子、半导体、新能源动力系统、汽车零部件、其他医药医疗等子行业景气度向上。

一季度业绩预告披露仍对股价有所影响,疫情对盈利的影响并未完全在股价中体现。部分观点认为,一季度疫情对企业业绩的影响已经在股价中反应。但我们认为公司一季报业绩的表现仍对股价有一定影响。

具体来看,剔除新股后,4月 9日及之前披露的 332家公司中,盈利增速为正的共有 184家,其中 72%的公司在公布业绩预告当日股价上涨。

反观盈利增速为负的 147家公司,仅 35%在公布当日股价上涨。

市场趋势上,预计 短期 延续 震荡筑底 。企业盈利方面,随着中小板业绩预告、A 股整体一季报集中披露,盈利对股价的压制 4月底前难以缓解;流动性方面,CPI、PPI 下行预计持续,使得货币政策大概率延续宽松,宏观流动性仍偏宽松,而沪深股通资金连续三周净流入,微观资金面呈现改善趋势;风险偏好方面,要素市场化配置顶层设计出台,金融、科技行业的风险偏好可能有所支撑,但海外疫情对风险偏好的压制仍未消除;整体而言,A 股市场短期延续震荡筑底。

行业配置上, 大金融和消费仍是短期行业配置的重点方向 。创业板业绩预告显示消费电子、半导体等子行业景气度有所改善;大金融、科技相对更为受益于流动性宽松和信用改善;要素市场化改革政策提升金融和科技行业风险偏好。但科技板块目前整体估值仍相对较高,其中估值较高、缺乏基本面支撑的公司在一季报集中披露期仍面临一定的调整风险。综合而言,大金融和消费仍是短期行业配置的重点方向。

风险提示:海外经济衰退风险加剧,国内政策出台低于预期,企业盈利超预期下