首页 - 股票 - 研报 - 公司研究 - 正文

中青旅:19业绩承压,疫情后或将逐步恢复

来源:东吴证券 作者:汤军 2020-04-13 00:00:00
关注证券之星官方微博:

事件

公司发布2019年报,营收140.5亿(+14.6%),归母净利5.7亿(-4.9%),扣非归母4.3亿(-12.4%)。

投资要点

Q4营收环比改善,扣非大幅负增长。2019年公司营收140.5亿(+14.6%),归母净利润5.7亿(-4.9%),扣非归母净利4.3亿(-12.4%),毛利率下降、费用提升拖累扣非归母负增长。2019Q4营收45.1亿(+35.2%),增速环比Q3进一步改善,归母净利润0.23亿(-54.1%),扣非归母0.11亿(-77.4%),主要受古北水镇及房地产投资收益收下降,人工、财务等费用增加所致。

整体经营稳健,古北水镇及IT技术产品服务业务拖累业绩。

旅行社业务全年营收47.2亿(+20.7%),毛利率8.2%,较上年同期提升0.69pct;整合营销业务营收26.7亿(+4.3%),净利润0.7亿(+2.6%);酒店业务营收5.4亿(+10.6%),净利润0.4亿(+18.7%);IT产品销售与技术服务业务营收38.5亿(+15.8%),毛利率8.5%,较上年同期下降1.94pct,主要受供应商返点率降低和彩票服务合同调整影响。中青旅大厦继续为公司带来持续稳定的租金收入和利润贡献。地产销售业务营收4.2亿(+104.3%)。

景区方面:1)乌镇持续打造会展小镇标杆,经济下行期经营稳健。19年营收21.8亿(+14.4%),净利润8.1亿(+10.0%)。接待游客数微增0.35%至918万人次,客单价增长至237元(+14.0%),是营收增长的主要动力。在经济下行区间,乌镇通过优化资源配置和产品、渠道创新有效提升盈利水平,通过延伸业务边界积极拓展围绕度假、会展、文化的景区全产业链商业机会,Q4单季营收8.1亿(+46.6%),客单价432元(+53.6%)。2)古北水镇景区受北京clubmed开园分流、北京地区大型活动、交通区位等多因素影响,接待游客239万人次(-6.7%),营收9.5亿(-4.8%),受地产投资收益减少和成本费用上升因素影响,净利润1.5亿,较上年同期减少1.6亿,客单价增长2%至397元。

整体毛利受部分业务影响,三费整体保持稳健。2019年公司毛利率24.1%,下降1.21pct,主要是由于IT产品销售/酒店/房地产销售/房地产租赁业务毛利率分别下降1.94pct/1.85pct/12.97pct/7.30pct所致。期间费用率稳健,微增0.35pct至17.1%主要是由于销售费用率提升0.51pct。

疫情下2020展望:现金流稳健,持续提升产品力。

在财务管理方面进一步推进消费金融公司出资成本、超短融发行、分子公司授信、加大应收清算等工作内容,3月底曾为子公司提供2亿元担保,积极保障稳定现金流。

业务层面持续提升品牌,优化线上营销,积极进行产品开发,拓展新的商业模式,员工培训为疫情复工充分准备。

在政府政策扶持方面,公司各业务单元将积极与相关机构对接,在旅行社质量保证金退回、租金减免、税收优惠、阶段性减免社保费和暂缓住房公积金等多个方面获得政策扶持。

2020年公司将持续巩固乌镇及古北水镇经营、完善整合营销,预计仍在施工中的濮院项目或将推迟开业。预计2020年公司将加快“旅游+教育”全国布局,整合素质教育的上下游产业链;并在武汉军运会标杆项目基础上,争取国内赛事期中和期后运营;积极探索“旅游+康养”业务合作。

盈利预测:19年经济下行趋势对景区景气度造成一定影响,叠加2020年疫情冲击下景区闭园、疫情逐步结束后客流爬坡等因素,预计20-22年营收116.4、148.5、165.5亿元,同比增速为-17.2%、27.6%、11.4%,预计20-22年归属净利3.2、6.4、7.6亿元,同比增速为-43.0%、98.3%、18.6%,当前股价对应动态PE为22、11、9倍。基于疫情不确定性与谨慎性假设,下调评级至“增持”

风险提示:疫情持续蔓延带来宏观经济波动、景区及旅行社竞争加剧、天气影响客流增长、客单价提升不及预期等风险。





微信
扫描二维码
关注
证券之星微信
APP下载
相关股票:
好投资评级:
好价格评级:
证券之星估值分析提示中青旅盈利能力较差,未来营收成长性较差。综合基本面各维度看,股价偏高。 更多>>
下载证券之星
郑重声明:以上内容与证券之星立场无关。证券之星发布此内容的目的在于传播更多信息,证券之星对其观点、判断保持中立,不保证该内容(包括但不限于文字、数据及图表)全部或者部分内容的准确性、真实性、完整性、有效性、及时性、原创性等。相关内容不对各位读者构成任何投资建议,据此操作,风险自担。股市有风险,投资需谨慎。如对该内容存在异议,或发现违法及不良信息,请发送邮件至jubao@stockstar.com,我们将安排核实处理。
网站导航 | 公司简介 | 法律声明 | 诚聘英才 | 征稿启事 | 联系我们 | 广告服务 | 举报专区
欢迎访问证券之星!请点此与我们联系 版权所有: Copyright © 1996-