宋城演艺:Q1归母业绩下滑75%~100%,静待疫后新项目落地推升业绩

事件:

宋城演艺发布 2020Q1业绩预告,2020Q1公司实现归母净利 0-9255.05万元/同比-100~-75%;扣非归母净利-2100~-7155元,非经常性损益主要来自政府补贴。

点评:

Q1受疫情冲击较大, 政府给予有力支持 。受疫情影响,公司旗下各景区于 2020年 1月 24日起暂停运营,对一季度业绩造成重大影响。目前仅轻资产项目明月千古情和炭河千古情已重启,但场次依然较少,炭河千古情每日 14:30一场。疫情期间,公司得到国家相关部委和各级政府多项政策支持,已获得部分增值税减免、社保减免和政府补助等支持,如 2月公司收到杭州政府扶持资金 1400万元,目前存量现金充裕。

疫后新项目落地& 演艺模式升级,长期成长逻辑不变。公司利用疫情停业期整改景区,推进新项目建设,推动杭州宋城演艺王国的全面升级与各大剧目的编创能力提升,为后续复工做足准备。疫情结束后,公司将迎来第二轮储备项目密集落地期,西安/上海项目预计于今年开业,九寨沟项目亦将有序恢复运营,佛山/西塘/珠海项目按计划推动。

此外,公司积极探索多剧院演艺集群和城市演艺发展路径,提升游客接待能力和客单价,开启存量新成长。疫情后,国内游情绪恢复&新项目陆续落地&存量项目全面升级将成为公司业绩反弹主要驱动力。

投资建议:考虑公司受疫情影响较大,调整盈利预测。预计公司2020-2021年营收 24.70亿/37.79元,同增-5.55%/53.00%,归母净利润11.73亿/17.60亿,同增-12.62%/50.13%,对应 PE 为 33倍/22倍。维持买入评级。

风险提示:疫情影响持续、自然灾害风险、项目进展不及预期