明阳智能重大事件快评:拟定增60亿全力布局海上风电,缓解债务压力

国信电新观点:1)公司拟斥资37亿元总额投入研发和制造能力,进一步巩固海上风电领域的技术和产品优势;2)公司目前负债水平较高,2019年三季度末资产负债率达到77%,如果成功募集资金将显著缓解资金压力,提高未来融资能力,所节约的财务费用预计2021年起增厚每年业绩约8000万元。3)公司新建混合式塔架项目预计可在2022年起增厚每年业绩8000万元以上。4)如果公司成功非公开发行4.14亿股,预计将摊薄2020-2022年基本每股收益24%/17%/15%。4)投资建议:公司深耕海上风电赛道,在手海上风电订单累计超过4GW,且均为2021年抢装项目。募投项目建成投产后,有利于丰富公司风机产品序列,提高产品综合竞争力,提升风电场项目整体装机规模,将有效提高公司的盈利能力及市场占有率,进一步增强公司的核心竞争力。5)风险提示:公司首发限售6.49亿股在2020年1月23日解禁,短期可能对股价形成压力;新机型研发投运存在技术风险;我国当前的海上风电补贴政策到2021年到期,如2022年没有新增地方补贴政策,产品需求可能在2022-2023年萎缩导致未来业绩不达预期。维持此前盈利预测,预计19-21年归母净利润6.31/10.12/11.92亿,对应EPS 为0.45/0.73/0.86元,对应当前股价PE 为22.4/14.0/11.9X,公司是2019年国内海上风电新增订单容量排名第二的整机厂商,拥有非常确定的业绩成长性,维持13.33-15.77元的估值区间,维持“增持”评级。