固定收益专题报告：3月数据窗口期来临，警惕债市寻顶

3月复工复产成绩即将公布,警惕债市寻顶上周五超额存款准备金利率下调后,债市迎来暴涨,10年期国债收益率再创新低,突破 3月 9日的低点 2.5%,短期做多情绪高涨。

从 2005年和 2008年超额存款准备金利率下调时货币市场利率的变化来看,超额存款准备金利率下调的确对短期的货币市场利率存在引导作用,7日回购利率也的确出现快速下行。

但利率下限只是一个极端位置,实际货币市场利率到底会运行到什么位置还是取决于货币市场的供求关系,如果后期国内经济逐渐好转,货币市场利率也并不一定会靠近下限位置。然后从 2009年的经验来看,即使短端利率能持续保持在较低的位置,但如果长期经济预期扭转,10年期国债利率反弹幅度也不小。

另外经过本次下调,当前超额存款准备金利率已经等同于活期存款利率,而近日央行副行长刘国强曾表示下调存款基准利率这个工具要进行更加充分的评估,所以我们估计超额存款准备金利率进一步下调的概率较小。

值得一提的是,3月经济、物价、金融数据即将在本周和下周陆续公布,本次数据公布窗口将是债券市场投资交易的重要窗口,需重点关注。因为 3月国内逐步走出疫情阴影,推动复工复产,但到底整个国内复工复产形势如何,即将公布的 3月数据将是第一份答案,而且这份数据大概率也是各类宏观政策短期参考的重要资料。我们估计 3月工业生产和固定资产投资同比将较 1-2月明显提升,3月实际经济运行可能超预期,在当前收益率快速下行时期,警惕债市寻顶。

l 全球疫情形势正逐步向可控方向发展美国方面,上周新增确诊病例出现企稳迹象,死亡率明显抬升。从 3月 17日这周美国加大检测力度至今已经过去 3周时间,而新冠肺炎的平均潜伏期是 14天,如果美国新增确诊病例数据出现平台期,说明美国前期的疫情防控取得效果。

4月 1日至 4月 7日,欧洲当前确诊人数最多的西班牙和意大利 7日新增人数均低于上周,R7也控制到 1以内。然后法国和英国新增确诊人数仍在爬坡。整个欧洲数据来看,欧洲新冠疫情肺炎形势逐渐可控。

中国方面,近日通报的无症状感染者数量增多,主要是来自于两方面:一是离鄂通道有序放开后,武汉或湖北省返程人员的核酸检测;二是入境人员的核酸检测。我们认为,短期无症状感染者数量快速增加,可能和近期湖北省人员的大面积流动有关。随着无症状感染者数据的公布,各省市大概率加强对湖北返程旅客的检测,这方面政策的加强也有利于无症状感染者的早发现早隔离。而随着湖北返程人员潮的结束,针对湖北的国内疫情防控将进入尾声。