事件:2020年 4月 月 1日 日 晚布 ,三七互娱发布 2019年度 年 报, 报告期内实 现收 总营收 132.27亿元长 ,同比增长 73.30%; ; 实现归属于上市公司股东的净利润 润 21.15亿元,同比增长 106.69%。 。 同时计 公司预计 2020年第一季度的归为 属于上市公司股东的净利润区间为 7亿元-7.5亿元,同比增长54.2%-65.2%, , 显著高于此前市 场预期。 公司同时公告 股票 非公开发行预案 ,加码游戏研发及云游戏业务等。
手游业务已占绝对比重,驱动业务成长报告期内公司实现移动游戏收入 119.89亿元,占总营收比例为 90.64%,同比增长 114.78%;毛利率为 87.67%,同比提高 6.72个百分点。业绩增长的主要原因是移动游戏流水的增加,毛利率提升的主要原因是自研产品流水占比提升。
公司在 2019年自研开拓了新的品类,除了传统 RPG 游戏《一刀传世》和《精灵盛典》,还包括 SRPG 手游《斗罗大陆》,三国 SLG 游戏《最强王者》,模拟类游戏等,均取得不错成绩,其中 5款月流水过亿。而像《永恒纪元》、《大天使之剑 H5》等多款上线一年以上的自研精品游戏也能保持稳定流水。“精品化”研发策略贯穿公司自研产品的整个生命周期。
展望 2020年,公司正在研发《代号荣耀》《末日沙城》《代号 NB》《代号DL》等十余款游戏,涵盖 RPG、卡牌、模拟经营等多个品类。
发行方面,公司在报告期内运营的国内移动游戏最高月流水超过 16亿,最高月新增注册用户超过 3400万,最高月活跃用户超过 4000万。公司在国内移动游戏发行市场的市场占有率进一步升至 10.44%,跻身国内游戏前列。公司自研的智能化投放平台“量子”以及智能化运营分析平台“天机”也已投入使用,可以更精确的预测游戏生命周期,对用户采用差异化的营销策略,提高营销精准度,进一步挖掘用户价值。公司预计在 2020年发行三十余款精品游戏,涵盖 RPG、卡牌、SLG 等不同品类海外发行方面,预计公司 2020年将在海外市场发行《Wild Frontier》《代号 SX》《代号 FO》等二十余款精品游戏。公司游戏储备丰富,业绩增长可期。
买量 有所上升 ,研发 增长迅猛销售费用方面,公司在本报告期共产生销售费用为 77.37亿元,同比增长131.15%,销售费用率上升 14.64百分点至 58.49%。新游戏上线促使公司销售费用的增长,费用率也发生了一定程度的上升,但毛利率的上升基本抵消了费用率上升的影响。
报告期内,公司共发生研发费用 8.20亿元,同比增长 52.57%,研发费用率为 6.2%,与去年相比基本持平。截至报告期末,公司共有游戏及系统研发人员 1582人,较上年增长 14.72%,其中高级研发人员数量也在进一步增加。
2020年一季 报大 超预期 ,后续业绩空间仍较大公司预计 2020Q1的净利润在 7-7.5亿之间,同比增长 54.2%-65.2%之间,远高于此前预测的 25%-50%的区间。预计二季度有新游戏上线的情况下,利润空间仍然较大。
公司 非公开发行 预案,加码云游戏,增强游戏行业竞争力公司本次非公开发行拟不超过 45亿元,不超过 1.06亿股,扣除发行费用后拟用于网络游戏开发及运营建设项目、5G 云游戏平台建设项目、广州总部大楼建设项目。
其中,5G 云游戏平台项目计划总投资 16.98亿元,开发内容拟包括基础云层服务、平台层服务和云游戏平台三部分。
网络游戏开发项目计划总投资 16.03亿元,拟用于 24款游戏的开发。
广州总部大厦建设项目计划总投资 12.85亿元,拟用于琶洲西区地块新广州总部大楼的建设,以满足超过 5000人的办公场地需求。公司的强项是研运一体,建设新办公场地有助于搭建更为高效的技术研发中心和游戏运营中心。
投资建议 :娱 三七互娱 2019年利润增速强劲,业绩成绩优异,并持续进行在 品类突破,在 SRPG 、SLG 、模拟品类都取得了不错的成绩。预计 2020年三七互娱 在自研游戏领域 将有较大突破,预计三七互娱 2020~2022年净利润分别为 26.9亿、30.9亿和 35.8亿,对应当前股价为 25X、22X 和 19X,维持“推荐”评级。
风险提示:出海市场竞争加剧,游戏上线不及预期,文化产业政策风险,社会事件风险等。
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