维业股份：19年业绩增速提升,持续性待进一步关注

19年净利润增速远高于营收增速,系装饰施工业务毛利率提升所致。

全年公司装饰施工业务/装饰设计业务/土建施工/产品销售营收同比分别为-9.28%/-19.50%/271.69%/1134.27%/145.28%。其中装饰施工业务占营收比重82.52%,拖累19年公司整体营收增速。公共建筑装饰业务和住宅精装修业务毛利率分别为15.47%和16.06%,分别上升3.38、2.32个百分点,盈利能力提升。

新增土木工程订单,公司在手订单量充裕。公司2019年新签订单28.44亿元,同比增加17.71%。从订单结构角度看,公共装修/住宅装修/设计业务新签订单金额分别为12.49亿元/7.68亿元/1677.77万元,同比分别为-22.37%/1.70%/-67.22%,公共装修与设计业务新签订单量有所下滑。由于2018年公司收购福建闽东建工拓展业务面,2019年新增土木工程业务,新签土木工程订单8.10亿元,公司新签订单总量充裕,为2019年营收的1.14倍,为未来营收稳健增长提供了保障。

加大研发投入,产品业绩静待催化。公司2019年研发费用率为2.75%,与去年的0.48%相比提高472.92%,公司为国家高新技术企业,研发费用率的大幅上升或标志着公司加大力度研发、建设节能建筑装饰产品,在行业环保政策逐步收紧的背景下,有望进一步增强产品竞争力。

竣工端需求增长平稳,住宅精装修业务或受益。2020年房地产投资预计将保持4%-5%的增速,同时随着精装房渗透率的提升,全装修市场将稳定增长。公司在住宅精装领域的装饰施工订单增长有望叠加毛利率提升行情,20/21年盈利或好于预期。

首次覆盖,给予公司“增持”评级。预计20/21/22年营收分别为26.78//28.11/29.69亿元,同比增长8%/5%/6%,归母净利润分别为0.96/1.04/1.15亿元,EPS分别为0.46/0.50/0.55元。

风险提示:房地产投资增速不及预期,系统性风险。东北证券股份有限公司