新宙邦公司动态点评：全球多元化稳健经营，一季报业绩超预期

事件:公司发布2020年一季度业绩预告,预计实现归母净利润0.87~0.99亿元,同比增长40%~60%;非经常损益200万元,扣非归母净利润0.85~0.97亿元,同比增长42%~63%,业绩超预期。

电解液海外出货高增长,盈利能力有望提升:2020年前两月海外新能源汽车销量超预期,LG化学是海外动力电池核心供应商,预计新宙邦对LG化学波兰工厂出货量增长较大,快速提升海外电解液出货占比。海外电解液盈利优于国内,且20Q1六氟磷酸锂以及溶剂价格下滑,估计20Q1电解液盈利能力提升。受海外疫情扩散影响,20Q2海外电解液出货可能下滑,但是国内市场有所好转,若下半年全球疫情得到较好控制,全年出货量有望保持良好增长。另外,随着20H2惠州三期溶剂逐渐投产,溶剂自供将逐渐增厚电解液利润。

有机氟化学品持续发力,美国疫情拉动医药中间体订单:一季度海内外市场含氟医药、农药中间体产品及环保型含氟表面活性剂销量大幅增长,且美国市场在疫情影响下受到正向刺激,医药中间体产品订单大幅增长。

海斯福一期完全投产,2020年继续发力,有望继续贡献公司主要利润。

疫情影响有限,公司基本完成复工:除荆门新宙邦外,公司及各子公司均已于2月中旬全面复工复产,且国内下游客户以及物流已经逐渐完成恢复,国内市场增长有望支撑公司Q2业绩。海外部分,公司电解液主要出口日韩和东欧,受疫情影响相对较小。

投资建议:一季度锂电企业多数受到疫情影响,而公司在全球化布局以及多元化分散战略下,有效应对外部突发事件,体现其优秀的抗风险能力和稳健的经营风格。公司继续扩大电解液产能,并向上游溶剂环节延伸,增加规模优势并加强原材料成本管控力度,有望在后补贴时代实现量利齐升。公司海斯福一期项目已经投产,产品品类扩张同时优化客户结构,且定增海德福一期布局含氟单体以及四氟乙烯等下游高成长性行业,有机氟化学品预计将继续维持高增速及优秀盈利性。估计2019~2021年公司EPS为0.85、1.12、1.38元,对应PE为45、34、28倍,继续维持推荐评级。

风险提示:新能源汽车销量不及预期、补贴政策变化超预期、原材料价格波动超预期、产能投产进度不及预期、疫情控制不及预期等。