卫宁健康事件点评:疫情推动医疗科技景气度提高,看好全年业绩

传统业务高景气,创业业务仍在战略投入期。2019年是卫健委推进医院电子病历和互联互通等级评定的关键一年,医疗IT行业景气度持续提高。公司作为医疗IT龙头的市占率进一步提高,订单总金额及平均金额均有明显提升,其中新增1000万元以上订单共计41个。2019年公司核心软件产品和技术服务收入14.42亿元,同比增长28.57%;硬件产品收入4.50亿元,同比增长48.18%。创新业务方面,2019年公司四大创新业务平台纳里健康、卫宁科技、钥世圈、卫宁互联网分别实现收入0.65、0.17、1.79、0.19亿元,同比增速分别为17.31%、40.02%、105.07%、0.78%;分别实现净利润-1502、-6091、-916、-548万元,同比增速分别为-52.28%、-87.07%、1.18%、-10629%。2019年创新业务四家子公司合计实现收入2.80亿元,同比增长61.28%;合计实现净利润-9057万元,同比减少75.37%,创新业务仍在高投入期。

看好疫情后医疗IT投入加大,及互联网医疗推进加快。疫情导致医疗IT项目招投标和项目实施延后,实际可比工作日仅为上年同期三分之二左右,导致传统的医疗IT业务订单金额同比小幅下降。与此同时,疫情推动了互联网医疗快速落地与渗透,截至2020年3月31日,公司云医业务实施主体纳里健康平台已累计接入医疗机构5000余家,开通互联网问诊功能的医疗机构1300余家,与实体医疗机构合作共建已取得医疗机构执业许可证的互联网医院共约100家,一季度在线诊疗类服务超过36万单。公司预计2020Q1营收同比增长10%-15%,公司预计一季度净利润大幅降低原因主要为:一季度股权激励费用为2601万元、抗击疫情对外捐赠金额为1212万元。加回后净利润约为4303-5303万元,同比下降约25.11%-7.71%。3月份公司传统医疗IT业务实际中标金额已同比增长超过一倍,线上诊疗日均服务量同比增长超过10倍。我们认为疫情后医院和政府端对于医疗IT投入或将加大,互联网医疗也将得到快速渗透推广,一季度延迟招投标及项目建设将在二三季度进行,看好公司全年业绩。

盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.33/0.43/0.56元,对应当前股价PE分别为68/53/41倍,维持“买入”评级。

风险提示:1)互联网医疗落地速度不及预期的风险;2)医疗信息化投入不及预期的风险;3)公司业绩不及预期的风险;4)系统性风险。