TCL科技2019年年报点评：行业周期低谷凸显经营效率，逆势扩张蓄力新一轮成长

19年年报业绩略低于预期,行业周期底部凸显经营效率由于公司于19年4月份完成重组,转型以半导体显示及材料业务为核心的科技集团,剔除重组业务数据影响。19年实现备考营收572.7亿元,同比+18.72%,备考归母净利润26.18亿元,同比-16.98%。略低于我们前期预期,主要是由于19年四季度行业进入周期最低谷,公司实现Q4单季度营收161亿元,归母净利润为4043万元,扣非归母净利为-2.68亿元。大尺寸面板价格普遍跌破现金成本,致公司亏损压力增大。

疫情带来供需格局不确定增强,供给端洗牌趋势明显全球半导体显示产业供给端洗牌的趋势清晰,韩国厂商加速产能退出。

疫情带来供给和需求两端的剧烈波动,给全球半导体产业的复苏带来不确定性,在需求端未有本质的拐点初现前,行业内部的竞争将继续围绕成本与效率进行。通过高效的产线投资策略、产业链协同优势和优秀的管理水平,TCL 华星在产业周期低谷始终保持行业领先的运营效率和效益,突破行业周期低谷,蓄势下一轮行业成长。

5G 需求端受海外疫情影响走弱,大尺寸化进展超预期目前海外疫情影响范围扩大,带来海外需求端的下滑,而国内供给端产能复工进展顺利,供需格局短期剧烈波动,有望带动部分面板价格二次探底。在疫情过后需求端的回补有望重新带动行业供需格局转好。

大尺寸面板渗透加速,带动行业平均出货尺寸快速上升。而小尺寸OLED 公司开始批量供应大客户旗舰机型,是公司中小尺寸手机面板营收快速成长的关键。

风险提示:疫情发展致需求低于预期;OLED 放量低于预期。

投资建议:看好公司成为半导体显示巨头,维持 “买入”评级。

我们预测公司20/21/22年实现归母净利润26.20/36.87/50.42亿元。

EPS 0.19/0.27/0.37元,同比增速0.1%/40.7%/36.8%,当前股价对应PE 22.1/15.7/11.5X。公司估值略低于可比公司平均值,公司作为半导体显示龙头之一,受益产能高速成长,维持“买入”评级。