有色金属行业周报:铝成本倒挂下,供需动态平衡有望支撑价格

本周核心观点上周美元指数98.34(-2.91%),两市多数金属价格企稳反弹,上期所价格表现好于LME,上期所铜、铅、锌、锡价周涨均超2%,其中锡价周涨8.83%领涨。小金属方面,需求预期不确定,交投较为清淡,电池级碳酸锂周跌5.77%至4.9万元/吨,镝铁周跌3.21%至181万元/吨,氧化镨钕周跌1.10%至26.95万元/吨。钨系报价持续走低,黑钨精矿周跌7.47%至8.05万元/吨。贵金属方面,COMEX金价大涨11.15%至1654美元/盎司。

宏观方面,3月23日美联储宣布将继续购买美国国债及抵押贷款支持证券,且不设额度上限,无上限QE缓解流动性挤兑风险,前期暴跌的大宗品走出V型反弹趋势。但随着疫情持续蔓延,海外停摆造成的需求冲击正显现,疫情影响亦从流动性冲击扩展至经济衰退,为此3月26日G20召开应对新冠疫情特别峰会,达成全球联合抗疫举措并将向全球经济注入5万亿美元资金。

行业方面,锡:继印尼天马公司宣布减产并暂停出口外,秘鲁明苏公司亦宣布暂停精锡运营15天,2019年明苏产量约1.96万吨。铝:铝价暴跌击穿行业平均成本及现金成本,若价格持续低位,不排除再次出现大面积停减产,供需动态平衡有望支撑价格。

短期看,流动性挤兑对金属价格暴跌冲击正逐步修复,但海外停摆对供需影响或正显现。我们判断成本支撑有望限制价格进一步下跌空间及预期,行业配置上,随着国内财政、货币政策托底,下游复工带来的需求复苏,金属价格有望逐步企稳,建议关注铜、铝。随着新基建项目实施,半导体相关的小金属品种以及5G相关的材料加工有望迎来景气周期

推荐组合核心组合:江西铜业、天齐锂业、东睦股份。

风险提示:金属价格异常波动,下游不及预期。