锦江酒店：转让4家子公司股权，继续推进轻资产战略

事件:

根据公告,公司通过非公开协议转让方式向实际控制人之全资附属公司及控股股东转让4家子公司股权。具体交易包括向锦国投转让达华宾馆70%股权、向锦江资本转让天津锦江之星100%股权、向锦江资本转让宁波锦波旅馆100%股权及滴水湖锦江之星70%的股权。

点评:

释放资产增值收益,预计增厚税前收益4.14亿。本次转让的4家子公司2019年净利润分别为220.6万/74.6万/46.2万/-237.3万,本次转让评估价值分别为2.45亿/5626万/4574万/9589万,对应股权转让价格分别为1.71亿/5626万/4574万/6712万,预计本次交易将产生税前收益约4.14亿元。

推进轻资产发展战略,未来或继续转让直营物业。锦江酒店层面未来将专注酒店管理,自2019年初公司已开始考虑出售直营酒店物业资产,2020年1月已出售西安、郑州两家锦江之星酒店物业给集团关联方。公司未来不排除继续出售直营物业,涉及锦江之星和时尚之旅共40多家物业,出售物业资产后的门店将继续作为公司的加盟店运营。

考虑本次股权转让的业绩增厚,上调2020年盈利预测。预计公司2020-2022年营收分别为134/161/171亿,归母净利润分别为10.3/14.3/17.1亿,对应2021年PE为16倍。长线看酒店龙头成长确定性不变:连锁化率提升+中高端占比提升+轻资产扩张成长路径清晰,寒冬后龙头的竞争地位将更加稳固。维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济风险,整合不及预期风险,疫情继续扩散风险。