中国生物制药:肿瘤板块增长强劲,创新药占比快速提升中

事件概述

公司公布2019年报,实现营业收入242.34亿元(+16.0%),归母净利润27.07亿元(-70.1%);扣除并购北京泰德24%权益而产生的一次性分阶段受益及新增可识别资产摊销费用,以及权益投资及金融资产的未实现公允价值变动影响,调整后的归母净利润31.31亿元(+10.2%)。

肿瘤线增长强劲,集采扩面影响在2019Q4体现

肿瘤线整体收入54.28亿元(+79.7%),占比整体收入22.4%;其中安罗替尼预计收入约30亿元,多个新适应症带获批;雷替曲塞2020年1月执行降价55%医保谈判价格,有望快速放量;新获批硼替佐米、来那度胺、阿扎胞苷等品种高速放量也是肿瘤板块2020年继续高速增长的驱动。肝病板块整体收入57.40亿元(-10.56%),2019Q4单季度收入7.74亿元,恩替卡韦集采扩面影响体现出来。

研发与BD快速丰富创新管线

公司在研创新药管线众多,小分子靶向药多个进入2期临床,大分子有4个生物类似药即将申报上市,PD-1单抗预计明年获批上市。在自主研发之外,公司BD合作也越来越多,专利授权、战略投资、合作研发等多种方式,快速丰富公司的创新药管线。

投资建议

受疫情影响调整公司盈利预测,预计公司2020-2022年收入285/348/437亿元,分别同比增长18%/22%/26%,归母净利润35/44/55亿元,分别同比增长29%/27%/24%,当前股价对应2020-2022年PE分别为38/30/24倍,维持“买入”评级。

风险提示创新药医保谈判价格大幅下降风险、新药研发及研发进度不及预期风险、仿制药集采未中标或价格大幅下降风险。