宏观高频数据周报2020第4期:衰退阴影笼罩财政政策加紧推出,市场期待货币政策

1、 上周市场观察3月最后一周,全球包括中国政策频出,以对冲蔓延世界的新冠疫情。随着疫情在全球不断蔓延,对经济的冲击和破坏已经超过预期,未来发展仍然不明确,各国政府都陆续推出各自的经济扶助计划。

3月 23日,美联储发出无限量 QE(unlimited QE)和 3000亿美元信用债购买计划,加之此前的 USD SWAP LINES 发布,全球美元流动性明显改善。3月 26日,美国参议院通过了高达 2万亿美元的财政刺激方案,美国资本市场紧张情绪有所缓解。

3月 25日,二十国集团领导人召开电话会议,确定了全球政府和央行会通力合作,通过财政和货币刺激计划来阻挡疫情蔓延,同时阻挡经济衰退,会议可能达成超 5万亿美元的财政刺激计划。

3月 25日,FT 报道称 PBOC 考虑降低存款基准利率、贷款基准利率和 LPR 利率,此种手法并未得到官方证实,也受到很多质疑。此前 3月 20日 LPR 利率并未有所变动,虽然银行间市场货币仍然宽松,但央行的按兵不动让市场期望落空。

3月 27日,政治局时隔 5周再次召开关于经济相关工作的会议,主要是因为海外疫情恶化超过预期。由于对经济的担忧加剧,逆周期调节进一步加码,会议明确提出,适当提高财政赤字率,发行特别国债,增加地方政府专项债规模,同时未来下调存款基准利率是大概率事件。本次会议集中在财政政策,未来防疫是个“持久战” ,对经济的担忧在加剧,鉴于 1季度 GDP 负增长已经没有悬念,要想实现全年经济稳定增长(5%左右)难度超乎想象。

同时本次会议主要集中在财政方面,但从近期央行动作来看,央行对政策加码表现并不积极,表现为财政热,货币稍冷的状态。这种犹豫可能是现阶段各国的难题,经济政策加码过快可能担心超过疫情的影响,导致未来经济过热,同时如果政策加码不够,会使得经济在衰退中走出难度加大。这种尺度的把握,现阶段来看仍然较为困难,如果疫情继续发展,我们可能会面临超过 2008年经济危机时的经济困境。而我国财政政策的发力需要货币政策配合,我国信用创造的途径需要影子银行,这回间接打破央行营造的 MPA+资管新规管理体系。短时来看,央行仍然在边走边看,降息可能是更为顺畅的选项。

22、 本周关注重点下周二将公布我国 3月份 PMI 数据。随着国内疫情逐步明朗可控,工业、服务业企业复工复产率进一步提升,3月各项数据将小幅改善,服务业可能表现仍然较差。

仍然要密切关注美国经济数据,4月 2日会公布新一周初请失业金人数,预计比 3月26日再翻一番,达到 700万人。4月 1日原油库存的变化也值得关注,原油库存如果快速上行,那么短期油价难以走强。同时要关注俄罗斯、沙特和美国的变化,未来新的原油协议可能会形成。

33、 市场利率宽松,降息可能性增加3月 27日银行间市场流动性总量依旧充裕,资金面有所收敛,隔夜回购重回 1%上方,七天期品种因跨季而小幅走高,略显坚挺,不过供求较为平稳,融资方压力不大。

4、 疫情逐步好转,农产品价格回落上周蔬菜方面,气温持续回升,南、北方应季蔬菜上市量日趋增加,自供充足之下,外调需求量减少,价格接连下挫。上周搜猪网显示猪肉价格小幅回落,国家持续不断的投放储备肉,压低猪肉价格涨幅,而需求端持续疲弱,对市场难有支撑,价格上涨难以长期维持。

5、逆周期调节政策仍然受到期待未来仍然预期基建加码,但钢厂库存和社库仍然较高,在巨大的库存压力下,如果需求迟迟没有启动,未来价格下跌是必然的,黑色系产品的价格未来在于需求。但是也要注意到,2020年度钢厂生产可能加速,虽然逆周期调节预期较大,但钢厂生产增加可能导致价格并不会大幅上行。