创梦天地年报点评：公司业绩稳定增长，加码中重度游戏进一步提升用户付费

事件:3月27日创梦天地公布2019年业绩报告。报告显示,公司2019年实现营收27.93亿元,同比增长18.1%,毛利为12.26亿元,同比增长18.0%,调整后年度净利润为5.53亿元。公司2019年平均月活1.31亿人,每月付费用户平均收入(ARPPU)从2018年的24.5元增至2019年的31.9元。

公司业绩稳定增长,研发费用及ARRPU大幅提高系增加重度游戏所致

公司2019年实现收入27.93亿元,同比上升18.1%,主要由游戏和信息服务业务带动;归母净利润为3.52亿元,同比增加43.0%。公司费用率控制良好,研发费用同比大增93.01%,主要系推出若干研发项目所致。2019年公司平均月活人数持续增长,付费用户平均收入大幅提高30.2%达到31.9元。截至2020年3月,公司共计获得版号23个,覆盖多款休闲和中重度精品游戏,未来付费情况将进一步提升。

积极与全球供应商出海合作,收购乐游加码重度游戏

公司拥有梦工场动画旗下《疯狂原始人》、《功夫熊猫》、《怪物史莱克》、《马达加斯加》和《驯龙高手》五大IP角色,并和Payrix、ImangiStudios、KiooGames等全球头部游戏开发商建立了深度合作关系,出海战略初见成效。公司的《魔力宝贝(手机版)》等游戏在中国港澳台地区和东南亚等地发行,取得了亮眼成绩。拟收购标的乐游科技专注于PC与主机上的3A多人在线游戏研发。旗舰产品《Warframe》2017年起长期位列Steam年度畅销游戏白金榜,同时还有基于《变形金刚》、《文明Onine》、《指环王》等IP的3A大作研发中。我们认为,收购乐游科技将极大地提高公司的研发能力与海外发行能力。

对接腾讯广告、巨量引擎等主流广告商,自研广告平台助力公司降本增效

公司推出自主研发的智能广告投放系统—创量广告,实现了广告投放的批量化和自动化,目前该系统已经有数十家行业客户使用。公司使用大数据分析与AI技术,进行精准广告投放,有效降低了获客成本,助力公司降本增效。

看好公司加强自研及加大中重度游戏策略,维持“推荐”评级

公司具有丰富的休闲游戏代理经验,依托于“创梦飞轮”驱动业绩持续增长,通过收购乐游加码中重度游戏,加强自身研发与海外发行能力。预计公司2020-2022年净利润分别为4.78/5.89/7.20亿元,同比增长35.6%/23.2%/22.2%,对应EPS分别为0.41/0.51/0.62元,对应PE为12/9/8倍,维持“推荐”评级。

风险提示:新游质量不及预期,新冠肺炎疫情导致海外发行受阻等。