金达威：经营拐点隐现，平台价值凸显

公司深耕营养品行业。公司传统业务为营养强化剂、饲料添加剂,并试图进军保健品。江斌为公司实际控制人,公司存在战略投资者,二股东中牧实业为其前五大客户。

VA供求偏紧,价格上行趋势强。目前VA渠道库存较低,需求端存在超买迹象,供给方面,巴斯夫开工不稳,帝斯曼因为间甲酚低负荷运行,国内企业因为新冠肺炎复工进度较慢,负荷偏低,且个别企业装置存在隐患。综上,我们判断VA价格存在较强的上行预期。

辅酶Q10格局较好,存在上涨空间。辅酶Q10最重要的功能是清除自由基、提高免疫力,保护和改善肝、脑、心脏和神经系统功能。随着年龄增长,人体需要外源性辅酶Q10补充。最新研究表明,辅酶Q10是心血管疾病、不孕不育患者的辅助用药。公司目前占据全球辅酶Q10的半壁江山,目前行业整合基本结束,辅酶Q10价格存在上涨空间。

进军保健品业务卓有成效。公司通过外延并购逐步从营养原料供应商向下游保健品延伸,在全球范围战略布局运动营养和功能性健康食品,逐步形成从原料研发制造-成品研发制造-品牌营销-渠道布局的大健康全产业链。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2019~2021年归母净利润分别为4.39亿元、13.14亿元和14.83亿元,EPS分别为0.71元、2.13元和2.41元,当前股价对应PE分别为29X、10X和9X。考虑到公司产品价格持续提升,且计提减值后应对风险能力增强,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:VA价格大幅波动的风险,保健品业务整合存在不确定性。