基本金属&贵金属行业周报：基本金属底部蓄力，黄金资产涅槃重生

本周,上证综指、深圳成指、有色板块跌幅分别为1.0%、-0.4%、1.3%,道指涨12.84%。本周海外各国纷纷采取措施控制疫情,全球权益市场恐慌情绪减缓,开启反弹。海外宽松潮或已开启,国内货币继续宽松。本周核心变化主要有三点:一是全球救市大行动继续推进。第一,美联储主席鲍威尔表示在紧急降息100基点后,仍有政策空间。第二,美国参议院投票通过2万亿美元的经济刺激法案。

第三,G20集团同意将启动总价值5万亿美元的经济计划,支持各国中央银行采取措施促进金融稳定和增强全球市场的流动性。二是3月27日国内政治局会议确定了财政空间的扩张,前期预期的“财政三驾马车”即提高赤字率、发行特别国债、扩大专项债均有对应。三是海外新冠疫情继续发酵。截至2020年3月28日全球(除中国外)累计确诊新冠病例58.2万人,美国累计确诊12.4万,或成全球疫情“震中”。

本周,基本金属价格涨跌互现。本周Lme 锡、铅、锌、铜、铝涨跌幅依次为2.42%、1.92%、0.18%、-0.34%、-3.48%。全球受疫情影响的铜矿山数量增加,供给边际收紧,冶炼加工费回落至68美元/吨。本周力拓暂停Kennecott 铜金银矿运营,英美资源减缓其Los Bronces 和El Soldado 两座铜矿生产,Codelco 减少所有生产活动。电解铝行业亏损走扩,有望迎来新一轮主动减产。据ALD,当前中国电解铝全行业加权平均成本为13256元/吨,现金成本为12235元/吨,与目前现货铝11210元/吨进行比较,分别亏损2046元/吨和1021元/吨,亏损额超过2015年底。锡精矿进口量继续下降,矿端供应相对偏紧。据ITRI,1~2月进口锡矿和精矿的含锡量估计为7000吨,同比下降22%,而来自缅甸的含锡量估计为6200吨,同比下降23%。

本周,贵金属价格上涨,继续看好配贵金属配臵价值。Comex 金银涨跌幅分别为11.4%、17.35%,Shfe 金银涨跌幅分别为7.5%、14.3%。本周,一是美国本周失业人数暴增。美国3月21日当周初次申请失业金人数从3月14日的28.1万人暴增至328.3万人。二是美国逆周期政策进一步加码。美国参议院正式通过规模总计高达2万亿美元的新一轮财政刺激计划。三是美联储再次宣布了广泛新措施来支持经济。本周联储美天都将购买750亿美元国债和500亿美元机构住房抵押贷款支持证券,每日和定期回购利率报价利率将重设为0%。本周CFTC 黄金净多头持仓占比为52.69%,环比上升3.56PCT。考虑到流动性危机的担忧逐渐消解,金价上行的大方向已逐步奠定,黄金资产有望涅槃重生。

下周重要经济数据及会议展望。3月31日:中国3月PMI 数据;法、德、欧元区3月CPI 数据;欧洲央行管委霍尔茨曼发表讲话。4月1日:美国公布3月PMI、ADP 就业报告和非农就业报告。4月2日:欧央行委员会会议。

配臵建议:疫情的国际化蔓延仍在加剧,全球央行开启宽松潮,利好贵金属,黄金、白银配臵价值提升;随着疫情逐渐被控制以及逆周期宽松加码,国内经济有望显著反弹,我们依然看好铜、铝、锡为代表的基本金属大幅反弹。

建议关注贵金属、铜、铝以及与新能源车、5G 大潮相关的新材料标的等。贵金属:赤峰黄金、山东黄金、恒邦股份、紫金矿业、华钰矿业、中金黄金。铜:紫金矿业、西部矿业、中色股份、云南铜业、江西铜业、洛阳钼业;铝:云铝股份、神火股份;新材料:博威合金、宜安科技、亚太科技、四通新材。

风险提示:1)全球逆周期宽松政策低于预期;2)全球经济回暖低于预期;3)基本金属供应超预期。4)疫情持续时间超预期。