宏观经济专题研究:综合内外需影响,二季度GDP同比可能达到7%以上

净出口对国内 GDP 同比 同比 的拉动测算 测算2020年 3月以来,海外新型冠状病毒肺炎疫情愈演愈烈,目前各国均开始采取较为严厉的隔离防疫政策,这势必明显影响国外的生产与需求,然后再通过进出口影响国内经济增长。

我们使用“今年贸易差额同比*去年贸易差额占现价 GDP 比例”衡量净出口对今年现价 GDP 同比的拉动幅度。

2019年二季度国内贸易差额占现价 GDP 比例为 2.9%,若 2020年二季度国内贸易差额当季同比回落至历史最低水平,则外需回落对二季度实际 GDP 同比的拉动大约为-1.2个百分点。

中国已转变为以内需驱动为主的经济体,短期外需变化影响较小 转变为以内需驱动为主的经济体,短期外需变化影响较小美国 2009年以来外贸依存度平均值约为 28.1%,其中出口依存度均值为 12.6%,进口依存度均值为 15.5%。而中国 2019年外贸依存度已降至 31.8%,其中进口依存度 14.4%已经低于美国近几年均值,出口依存度 17.4%高于美国近几年均值,但高出的幅度并不大。

考虑到美元是国际清算货币,美国需要一定的贸易逆差来向全球提供美元流动性,这使得美国内需相比其他非国际清算货币国家要显得更大一些,这会压低美国的出口依存度。考虑到这一点,中国 17.4%的出口依存度相比美国的 12.6%,更显得差距不大。

这些迹象表明,中国已经逐渐转变成像美国那样以内需驱动为主的经济体了,因此短期外需变化对中国经济的影响会比较小。当然,如果外需发生趋势性的长期变化,从而给中国内需造成较强的负反馈,带动中国内需也发生类似的变化,那影响就会显得比较大,但这种影响也一定是通过内需来显现的。

综合内外需影响,二季度实际 实际 GDP 同比可能达到 7% 以上一季度国内实际 GDP 同比大概率为负值,而如果二季度国内经济运行恢复正常,考虑到正常内需驱动动能以及疫情后的恢复性增长带来的额外动力,二季度内需对实际 GDP 同比的拉动或超过 8个百分点,其中假设内需的正常增长拉动约 4个百分点(参照系:2019年四季度内需对实际 GDP 同比拉动为 5.4个百分点),1-2月疫情损失在二季度的补偿增长拉动约 4个百分点。

与内需超过 8个百分点的拉动幅度相比,外需回落造成的 1个百分点左右的影响就显得非常小了,在此情形下,即使没有太强的政策刺激,二季度实际 GDP 同比增速也可能会超过 7%,较一季度明显抬升。