2020年3月LPR点评：银行具有向实体经济让利的空间

事件:2020年3月20日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2020年1月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR 为4.05%,5年期以上LPR 为4.75%。以上LPR 在下一次发布LPR 之前有效。

银行具有向实体经济让利的空间今日发布的1年期和5年以上期限LPR 均与上一次持平,低于了部分投资者的预期。事实上,上个月1Y LPR 刚刚出现了10bp 的大幅降低,在下次LPR 降低之前必然需要一段“蓄力”的时间,让银行可以充分调整自身的经营行为以适应LPR 的变化。

无论是从上市银行的净利润规模上看,还是从净利润率上看,抑或是从金融业GDP 在国内生产总值中的占比上看,我国银行业的盈利水平都不低,具有进一步支持实体经济的可挖掘空间。在经过“蓄力”之后,下个季度LPR 或仍会进一步下行。

MLF 利率降低不利于压降LPR 利差部分投资者认为,只有降低MLF 利率,才能降低银行的资金成本,才有可能压低LPR 与MLF 利率之间的利差。事实上,在其他因素保持不变的前提下,MLF 利率下降反而不利于LPR 利差的收缩。

降低存款基准利率亦可以降低银行的负债成本,但是其政策内涵与“压降银行不规范存款创新产品,将结构性存款保底收益率纳入宏观审慎评估”并不相同。前者是通过“同时降低企业及居民部门存款回报和金融部门资金成本”的方式调整经济部门间的福利分配,后者是维护存款市场竞争秩序。

我们注意到,历史上只有在CPI 较低的环境下才会调降存款基准利率。当前通胀仍处于高位,且下行的趋势并不十分明朗,此时调降存款基准利率有可能给通胀预期的管理带来压力。也许,近期用好已有的金融支持政策,进一步发挥再贷款再贴现的政策效果,才是更好的选择。

风险提示我们坚信,在党中央的坚强领导下,充分发挥中国特色社会主义制度优势,这场疫情防控阻击战必然可以打赢。但同时也需要清醒地认识到,疫情的发展具有不确定性,要密切监测经济运行状况,聚焦疫情对经济运行带来的冲击和影响。