轻工行业2019年报前瞻：软体家具、工程渠道快速增长，轻工消费细分龙头业绩优秀

行业整体预判:营收增速继续放缓,归母净利润增速回升。截至3月17日,已有60家轻工制造板块上市公司披露2019年业绩快报,合计实现营业收入1890.31亿,同比增长6.46%;合计实现归母净利润152.87亿,同比增长22.74%。

家具:软体家具、工程渠道表现亮眼,后发梯队无惧竞争快速追赶。

(1)定制家具二、三阵营增速亮眼,皮阿诺、金牌厨柜、我乐家居和志邦家居2019营收增速均超过20%,在成长性、盈利能力方面表现出强劲势头。

软体家具业绩优秀,成本端受益上游原材料成本下行,盈利能力显著提升。

(2)单季度拆分:地产竣工改善超预期,多数家具上市公司2019Q4营收、归母净利润增速环比显著提升。(3)精装房规模持续增长,家居大宗业务贡献加大。工程订单充沛、工程渠道实力突出的上市公司业绩增长较快。

文具:C端零售稳健向好,办公直销持续高增长。(1)2019年文化办公用品零售表现稳健向好,“开学经济”、电商营销、线上线下联动助力文具行业下半年跑出冲刺行情。新品研发和精品文创推动毛利率提升,文具产品量价齐增,预计晨光文具2019全年营收和净利润保持较快增长。(2)持续中标大客户,办公直销增速较快。2019Q1-3,晨光科力普实现收入24.8亿元,同比+48%;齐心集团办公直销业务实现收入40.1亿元,同比+64%。

生活用纸:处于高成长期,受益低浆价盈利能力显著改善。生活用纸主要原材料木浆价格持续下行,2019全年处于历史低位。中高端纸品消费占比的提升叠加原材料低成本优势,中顺洁柔2019Q4营收、归母净利润增速环比分别提升3.40、35.39pct,预计2019年盈利能力向好。

投资建议:国内新增确诊病例“清零”、全面复工复产,把握轻工消费回补机会,建议关注因疫情需求滞后兑现的家具,以及稳健向好的文具、生活用纸等必选消费行业。(1)家具:行业基本面向好、精装修放量,看好疫情解除后业绩反弹,建议关注帝欧家居、江山欧派、尚品宅配、欧派家居、海鸥住工。(2)文具:建议关注齐心集团、晨光文具。(3)生活用纸:建议关注中顺洁柔。

风险提示:宏观经济增长不及预期;疫情持续扩散恶化风险;地产调控政策风险;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险;汇率波动风险;经销商管理风险;整装业务拓展不及预期;大宗业务回款风险等。