食品饮料行业周报：疫情后期阶段，休闲零食率先恢复

本周行业观点:由于新型冠状肺炎具备强传染性,且传播途径广泛,居民为避免被传染,一是少出门,减少外出机会;二是减少人员接触,少去人员密集的地方,尤其是滞留时间比较长的餐饮;三是更注重食品卫生。基于上述分析,再回归到渠道来看:一是线上渠道要优于线下渠道;二是线下渠道超市卖场因为一站式购物要优于便利店、专卖店;三是便利店、专卖店人流量少要优于人流量多的购物中心、大商场门店;四是购物中心、大商场门店购物停留时间要短于餐饮消费;五是餐饮消费方便性时间段要优于坐高铁或飞机的旅游消费。

再结合各品类来看,不同品类消费的必要性和可选性不一样,不同品类不同渠道销售的占比不一样,也导致在本次疫情的恢复速度和恢复时间不一样。综合来看,我们认为必选品中对餐饮具备替代性消费的挂面和速冻面食要好于人们正常消费的乳制品和肉制品,线上、商超和便利店渠道销售的休闲零食和烘焙食品要早于餐饮消费的酒类、调味品和部分在高铁、机场消费的休闲卤制品等。

从消费情境来看,休闲零食的消费场景基本上以家庭、办公室为主,以及部分旅行途中。疫情来了之后,居民多宅家为主,哪怕疫情影响后期阶段,各单位陆续复工,但因为居民心中仍存余悸,在外聚会餐饮减少,宅家时间仍较之前为多,有更多的闲暇时间消费休闲零食。因此,我们预计,疫情对休闲零食的总量消费不会减少。目前随着疫情的缓解,物流已经有了很大改善,后继随着疫情持续回落,便利店和专卖店相继开启后,休闲零食的销售渠道基本全部开启,休闲零食品牌销售可以实现快速恢复。建议重点关注:盐津铺子,三只松鼠,好想你,洽洽食品。

结合目前的估值水平和后继业绩可持续增长判断,我们仍重点推荐:“克明面业“、“贝因美”、“盐津铺子”。现阶段,鉴于肺炎疫情对食品饮料众多细分子行业带来较大的负面影响,故维持行业“中性”评级。

上周市场回顾:食品饮料板块上涨4.07%,跑输上证综指0.14个百分点,跑赢沪深300指数0.01%个百分点,板块日均成交额241.36亿元。食品饮料板块市盈率(TTM)为31.69,同期上证综指和沪深300市盈率分别为13.12和12.45。

行业重点数据:白酒行业,根据京东数据,五粮液普五第二代经典52度浓香型白酒500ml、洋河梦之蓝(M3)(52度)500ml和泸州老窖国窖157352度浓香型白酒500ml的最新价格分别为1259元/瓶、569元/瓶和999元/瓶,自2019年2月1日起至今,当年的茅台酒在京东商城上无现货可售;乳品行业,2月12日数据,销售主产区生鲜乳价格为3.81元/公斤,同比+5.2%;肉制品行业,2019年11月,生猪和能繁母猪存栏量分别为19,457万头和2,001万头,同比-39.77%、-34.57%,环比2.00%、4.00%,仔猪价格上涨,生猪和猪肉价格下跌,2020年2月21日的最新价格分别89.56元/千克、38.13元/千克和51.21元/千克,同比变化+327.90%、+236.84%、+176.21%,环比变化+0.12%、-0.50%、-0.68%,1月17日猪粮比价为18.78,同比变化-1%;啤酒行业,2019年12月国内啤酒产量242.2万千升,同比变化+17.1%。从进出口来看,2019年12月份国内啤酒进口48,939千升,同比5.10%,进口单价为1,146.71美元/千升,同比+0.49%。

行业重点推荐:克明面业:30万吨面粉厂投产在即,疫情正面影响公司业务;贝因美:国产奶粉仍具发展空间,贝因美内部正积极变革;盐津铺子:切入大品类+市场全国化,业绩持续高增长可期待。

风险提示:食品安全事故,推荐公司业绩不达预期,宏观经济低迷