银轮股份:特斯拉配套从0到1的突破,新能源前景可期

支撑评级的要点

特斯拉配套实现从0到1的突破,未来前景可期。特斯拉Model3国产化进程持续超预期,2020年1月即开始量产对外交付。美国ModelY已开始提前交付,国内也有望提前量产。Model3/Y所在细分市场空间高达数百万台,突出的产品竞争力将带来产销量爆发。公司是国内热管理龙头企业,本次公告实现了特斯拉配套从0到1的突破。公司配套特斯拉产品为汽车换热模块产品,预计单车价值量约500-1000元,目前主要配套上海工厂,有望推动公司业绩增长,并提升公司在新能源领域的知名度和竞争力;未来有望配套更多产品,并出口美国工厂,发展前景可期。

新能源单车价值量大幅提升,产品及客户拓展顺利。公司新能源产品覆盖齐全,拓展了热泵等高价值产品,目前配套纯电动汽车单车价值量高达4,000-8,000元,较燃油车单车价值量约1,250-1,850元有大幅提升。2019年公司获得众多新项目订单,其中新能源有沃尔沃(新能源乘用车冷却模块)、通用(BEV3水冷板)、江铃新能源(热泵空调)、宁德时代(电池水冷板)等重磅订单。新能源汽车是未来发展方向,销量有望持续高速增长,公司产品及客户拓展顺利,有望推动公司业绩长期增长。

重卡及工程机械销量有望维持高位,公司EGR等业务将大幅受益。近期财政部表示扩大地方政府专项债券发行规模,江苏省、北京市等多个省市密集出台了规模庞大的投资计划,预计后续基建增速有望回升拉动工程类重卡需求。此外环保升级推动国三车加速淘汰促进更新需求,严查超限超载重卡需求中枢有望上移,重卡、工程机械销量有望保持较高水平。公司工程机械及商用车收入占比超过7成,在重卡发动机EGR等领域龙头优势突出,2020年尾气处理等业务有望高速增长。

估值

受国内汽车销量下滑影响,我们下调了盈利预测,预计公司2019-2021年每股收益分别为0.40元、0.44元和0.56元,维持买入评级。

评级面临的主要风险

1)汽车销量下滑;2)原材料涨价及产品降价;3)新能源业务不及预期。