顺络电子:研发投入持续扩大,新品放量推动收入创历史新高

19年年报业绩符合预期,四季度营收创历史新高

公司19年实现营收26.93亿元,同期增长14.02%;实现归属于上市公司股东的净利润4.02亿元,同期减少16.07%。业绩符合市场预期。

19年Q4实现销售收入7.62亿元,与上年同期增长24.43%,环比Q3增长了6.76%,单季收入创造了公司成立以来历史新高。19年研发费用为1.97亿元,同比增加47%。公司净利润下滑,主要是因为2019年研发项目投入加大、人员工资增加、汇兑收益减少以及相比去年的股权收益减少所致。

持续增加研发投入,奠定坚实成长动能

短期由于研发投入以及人员支出等方面带来了成本压力,叠加利息支出增加及汇兑收益减少导致短期业绩下滑。公司整理毛利率保持平稳,伴随着汽车电子、通讯、消费电子等领域新品的放量,为长久发展奠定了坚实基础。随着下游需求陆续恢复,以及产能利用率的稳步提升,有望带动公司重回增长。

5G时代,公司有望更上一层楼

公司目前重点研发的项目包含精密射频电感、一体成型电感等已经完成批量出货,并获得国际大客户的认可,性能领先,成长空间巨大。

用于5G通讯设备的微波器件已经获得大客户认证码,部分开始批量交付,并获得千万级订单,充分受益国内5G建设。同时汽车电子完成多款重点产品开发,2020年有望加速放量。精密陶瓷方面公司已经完善了平台、工艺层面的开发,并在新老客户中陆续放量。公司成长路径清晰,核心优势持续扩大。

风险提示:疫情发展致需求低于预期;新产品放量低于预期。

投资建议:看好公司新品放量,维持“买入”评级。

我们预测公司20/21/22年实现归母净利润5.29/6.71/8.29亿元。EPS0.66/0.83/1.03元,同比增速31.8%/26.7%/23.6%,当前股价对应PE31.9/25.1/20.4X,行业可比公司20/21年平均PE30/24X,公司作为电感龙头,受益新产品放量以及5G等机遇,未来成长依然清晰,维持“买入”评级。