中环股份深度报告:产业趋势引领者,迎接技术红利期

市场的观点

210尺寸光伏硅片市场接受度、半导体12英寸抛光片量产进度或低预期。

我们的观点

大硅片将成新建电池产能首选,公司硅片产能有望超预期扩产。210尺寸光伏硅片已经初步得到通威、爱旭等专业光伏电池厂商验证,电池环节非硅成本比主流M2硅片低5-6分钱/W。当前电池环节竞争激烈,生产商平均利润水平不足4分钱/W,如210硅片降本效果符合预期,将成新建电池产能首选方案。公司具备先发优势,扩产规模有望大幅超出原定26GW。

8英寸抛光片已拓展海外市场,12英寸片投产进度有望超预期。公司8英寸抛光片已量产成熟,2020年产能预计翻番至60万片/月,目前已打开欧日韩海外市场,预期未来海外市场比重将逐步提升。国内12英寸市场仍高度依赖海外供给,公司12英寸产品当前送样进展良好,有望顺利进入下游供应商体系,并于2020H1实现量产,年内产能有望增至17万片/月。

盈利预测及估值

我们预计,公司在2019-2021年将实现9.03亿元、16.40亿元、24.30亿元净利润,当前股本下EPS为0.32元、0.49元、0.73元,对应54.29倍、29.89倍、20.18倍P/E。给予“买入”评级。

风险提示

投产进度或不达预期;产品价格降幅或超预期。