轻工制造行业跟踪周报：聚焦内需修复，关注预期底部的优质个股

国内陆续复工,布局四条主线:

(1)精装房后周期&定制家居:地产交付大年,利好后周期产业链。建材:工程渠道需求更为稳健,优选低估细分龙头。重点推荐低估值、大宗业务口碑良好的大亚圣象(20年B端地板30+%,对应PE仅8X);定制橱柜建议关注金牌厨柜(19年大宗翻倍增长,20E收入+19%,PE15X)、志邦家居(19年大宗增长60-70%,20年E收入+17%,PE14X);瓷砖推荐规模优势及自营服务强的帝欧家居(20E收入+26%、PE13X),建议关注大宗占比上升的蒙娜丽莎(20E收入+29%、PE16X);此外关注B端订单翻倍增长、现金流及利润同增的江山欧派(20E收入+36.5%,对应PE21X);定制:关注尚品宅配引流创新&服务效率,订单蓄流领跑,近期尚品宅配(3.14直播获得4.04万订单,免费设计1.95万户)、欧派家居(3.4直播获得3.89万订单)均有良好的反馈;其中尚品宅配自己培养设计师大V充实内容,带单效果良好,近期推出“云量尺+大基建”创新模式,大幅提升设计师产能、服务效率,建议关注!中长期来看,我们认为定制家居商业模式优质、仍具备长期成长性,持续关注综合优势突出的欧派家居、尚品宅配、索菲亚。

(2)造纸:持续推荐需求好、格局优的白卡纸产业链。随着下游订单修复、动销恢复,本周白卡纸经销商陆续落实提价100-200元/吨,彰显对于后市提价的信心。综合来看白卡赛道:供需形势良好,叠加竞争格局大幅优化,我们判断年内白卡表现仍将强势。首选整合红利、规模成长的博汇纸业,建议关注白卡相关布局的晨鸣纸业(产能约204万吨、行业第三),太阳纸业(集团优质资产)。此外本周废纸系价格全面下挫、文化纸价格维持平稳,关注复工修复。

(3)烟草:需求刚性、新型烟草大势不改,建议积极布局。传统烟草仍存补库需求,结构持续优化,全球新型烟草维持景气、倒逼国内产业发展。利好和中烟相关产业链有紧密合作的劲嘉股份(牵手云烟HNB烟具研产销储备深厚)、集友股份(均质化烟草薄片技术具较高壁垒、在13个拥有生产牌照的企业中最为先进),此外两个公司的烟标&接装纸主业提供安全边际。

(4)生活纸&线上办公:短期疫情利好需求,中期用户习惯培养粘性。消费形势好叠加线上占比高,持续推荐中顺洁柔(19A利润+49%,Q4+80%;电商占比25-30%),关注电商渠道加速布局的恒安国际。疫情期间线上办公需求旺盛,齐心集团旗下好视通云视频会议用户数量持续增长,用户粘性逐渐培养,20年上半年有望兑现较好表现,建议关注!n底部关注预期逐渐触底,业绩能够兑现的优质个股。

(1)家具外销:海外疫情扩散、股价下挫明显,关注后期向上变化。沙发龙头敏华控股(20E利润+18.82%、对应PE10X)、顾家家居(20E利润+17.1%、对应PE17X)内销业务已经趋于成熟、品牌渠道开拓良好,看好外销龙头中期发展。建议关注出口订单提升、海外产能释放,建议关注内外零售的梦百合(20E利润+40%,对应PE15X)及受益消费升级潮流的智能电动床龙头麒盛科技(20E利润+21.1%,对应PE14X)。

(2)传统文具&包装:估值持续下探具备吸引力,密切跟踪下游需求变化。传统文具:我们预期全国各地陆续迎来开学,利好晨光文具(20年PE31.5X)传统业务得到修复;近期公司减持压力逐渐释放、考虑公司九木杂物社和科力普两块业务伴随物流、消费的恢复也预期出现向上变化,传统渠道护城河深厚,建议布局!包装:裕同科技受到全球消费电子出货预期的影响股价下挫,但伴随下游富士康复工最坏时间已然过去,中长期仍坚定看好公司综合大包装逻辑兑现,建议关注!此外奥瑞金(20年两片罐预期扭亏、对应PE仅10.77X)可转债发行,后期关注业绩和估值的修复。

n风险提示:贸易环境持续恶化,地产调控超预期,纸价涨幅低于预期。