造纸行业周报：关注低估值包装标的

文化纸:本周截至 3月 6日,铜版纸市场均价 6,167元/吨,与上周持平;双胶纸市场均价 6,383元/吨,与上周持平。国际针叶浆外商均价 591美元/吨,与上周持平,国际阔叶浆外商均价 477美元/吨,较上周下降 1美元/吨。目前文化纸的价格保持平稳。受到疫情影响,相关的需求有延后,开学季带来的旺季推迟,我们认为短期之内价格大涨的可能性很小,需求的释放节奏需要进一步跟踪。

包装纸:本周截至 3月 6日,白卡纸均价 5,977元/吨,较上周上涨 134元/吨;白板纸市场价 4,615元/吨,较上周上涨 125元/吨;箱板纸均价4,577元/吨,与上周持平;瓦楞纸均价 4,070元/吨,与上周持平。国废出厂均价 2355元/吨,较上周下降 7元/吨。跟我们前期判断一致,箱板瓦楞纸由于原材料回收不及,短期之内供给收缩,导致价格在前期上涨,但由于需求受疫情影响,而供给慢慢恢复,因此后续价格保持平稳概率较大,进一步涨价需要看到需求的逐步释放。

生活用纸:生活纸企各工厂陆续复工,疫情对于生产的影响弹性很小。

需求方面,疫情创造了生活用纸的新的使用场景(例如电梯内),而居家的时间会增加生活用纸的使用频率,因此会刺激生活用纸的需求。从业绩角度,中顺洁柔保持稳健高速增长,预期 2020年受疫情影响很小,对业绩依然保持乐观。

包装:包装企业由于下游的相关需求受疫情影响,因此订单受到了市场短期的担忧,股价也出现了明显回调,但我们认为裕同科技、劲嘉股份作为行业龙头,抵御冲击能力较强,而小型包装企业受到了冲击应该更大,因此有利于行业集中度提升。此外,下游需求的影响也会逐步消除,预期从二季度开始看到业绩的逐步好转,目前包装企业估值处于历史低位,具备配置价值。

投资建议:短期内造纸包装板块会略受新冠疫情的影响,但我们判断冲击较为短期,更应该从长期角度看待龙头投资机会。未来行业的集中度提升是大趋势,我们重点推荐裕同科技、劲嘉股份、中顺洁柔、太阳纸业及山鹰纸业。

风险分析:产能复工进度不及预期风险。原材料价格上涨风险。