奥福环保：公司业绩稳定向好，抓住标准转换机遇进入快速增长期

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公司发布 2019年度业绩快报公告:2019年度公司实现营业收入 26,807.83万元,同比增加7.98%;实现归母净利润 5,144.34万元,同比上升 10.01%;实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润 4,869.94万元,同比上升 12.26%。

分析:公司 整体经营状况稳定向好 , 出口增长及国六标准 助推 整体 业绩业绩预告显示 2019年公司经营状况稳定向好,整体销售收入较 2018年有所增长,营收同比增长8%,归母净利润同比上升 10%。2019年业绩增长主要得益于出口销售增长及国六部分标准实施:

根据公司招股说明书,2019年上半年公司境外销售收入已实现 2943.45万元(占营收比重22.48%),超过 2018年全年的 2276.92万元(占营收比重 9.17%),同时,2019年上半年国六产品内销收入 372.93万元、外销收入 2503.22万元,合计 2876.15万元(占营收比重为 21.97%),而公司 2018年国六产品的销售收入占营收比重仅为 6.77%,由此可见,出口销售增长及国六产品的销量增长双重因素助推公司的业绩上升。

技术优势与产能扩张优势为公司抢占市场份额提供保障公司在大气污染治理行业积累了多年的经验,构筑了配方、模具、烧成等一系列先进的关键技术,形成了较完备的技术体系,尤其是柴油车尾气处理核心部件大尺寸蜂窝陶瓷载体,打破多年来国外厂商对大尺寸蜂窝陶瓷载体制造技术的垄断,填补了国内空白,具有较强竞争力。公司于 2019年 11月在科创板上市,成功募集资金 45712.08万元,这些资金将用于建设新产能合计 960万升/年,包括年产 400万升 DPF 载体、200万升 DOC 载体、160万升 TWC 载体、200万升GPF 载体。根据公司招股说明书,2018年公司产能 612.5万升,随着新增产能逐渐落地,近两年公司产能将超过 1500万升/年。

受益于 国六标准陆续实施,公司业绩将逐渐迈上新台阶国内汽车尾气排放标准正由国五标准逐渐升级到国六标准,标准升级带来的市场空间增长约 3倍,但是国外厂商并未给中国市场提供充足的新增产能,正好给予奥福环保扩大市场份额的机会。公司作为国内蜂窝陶瓷载体龙头,瞄准标准转换的契机,推进技术研发、扩大产能建设和丰富产品种类,抢占市场份额。按照 GB18352.6-2016及 GB17691-2018,轻型汽车和城市车辆的国六标准将于 2020年 7月 1日实施,重型柴油车国六标准将于 2021年 7月 1日实施,预计公司的主力产品大尺寸蜂窝陶瓷载体的销量将于 2021年大规模增长。公司受益于标准升级,同时进一步扩大产能,抢占市场份额,根据市场及公司情况,2019-2021年归母净利润由 5630万元、8497万元、14414万元分别调整为 5138万元、8443万元、14277万元,同比增速分别为 10%、64%、69%,EPS 分别为 0.66元、1.09元、1.85元,2020年 2月 25日收盘价对应 2019-2021年 PE 为 71X、43X、26X,维持“买入”评级。

风险提示国六标准执行期限推迟,执行力度不及预期;商用车产销量波动较大的风险。